Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur  港剧网在线观看电影

【兴业A股策略王德伦 :我们应该珍惜正在经历的这一轮长牛趋势】我们可以看到改革在加速 、监管违法在加强、中长线资金和权益公募基金在加量,这一系列的政策措施与我们此前在2020年年度策略《拥抱权益时代》国家重视 、居民配置 、机构配置 、全球配置的“四重奏”比较一致 ,我们应该珍惜正在经历的这一轮长牛趋势。 投资要点 外资颠覆A股 、核心资产独立牛市、长牛、开放的红利、大创新等前瞻 、专业 、深度的研究是兴业策略献给投资者的成果 。2019Q3市场跌至2700点 ,较为悲观 ,我们鲜明认为“挺进大别山”从战略防御转向战略进攻的时机已到 ,重点推荐“大创新”科技成长+“核心资产”中金融地产周期龙头 ,收益明显。 本周我们看到外部环境阶段性好转、经济基本面企稳、证监会召开2020会议加速改革提升投资者信心等变化,我们继续维持“挺进大别山”从战略防御转向战略进攻期的整体判断 ,积极作为是投资者当前的不二选择。 1、证监会召开2020工作会议,长牛信心更足  ,抬升估值中枢  。本次会议证监会强调平稳推出创业板改革并试点注册制 、持续推动提升权益类基金占比、多方拓展中长期资金来源、促进投资端和融资端平衡发展等积极信号。从2019年经济工作会议的“牵一发而动全身”到新的证券法修订 ,再到这次证监会工作会议强调内容 。我们可以看到改革在加速、监管违法在加强 、中长线资金和权益公募基金在加量,这一系列的政策措施与我们此前在2020年年度策略《拥抱权益时代》国家重视 、居民配置 、机构配置 、全球配置的“四重奏”比较一致,我们应该珍惜正在经历的这一轮长牛趋势 。 2 、接下来一个阶段主要面临的风险点 :①中小创业绩预告不及预期 。②春节后新开工、前2月经济数据不及预期。③MSCI对于A股2020年纳入进程的关注。在此过程  ,这些因素对市场带来扰动 、震荡、回调,无需过度担忧,反而为投资者提供买点好时机  。 板块配置:沿着我们在19年11月年度策略《拥抱权益时代》的观点  ,配置“两头走” ,一头是“核心资产”中低估值价值龙头,如金融、地产、周期等方向 。另一头是“大创新”中的5G泛化 、新能源车链条 、先进制造业等新兴成长方向。 风险提示:经济下滑幅度超预期。 (文章来源:XYSTRATEGY) (责任编辑 :DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。前天大盘一顿猛跌,达哥认为暂时还是正常理性的调整 。昨天,大盘没有回补1月2日的缺口,直接高开高走,最终沪指大涨27.99点 ,以3094.88点报收 ,涨幅达0.91% 。 尽管创业板指数面临1900点的重要整数关口 ,但昨天多方根本“不虚” ,顺利创出新高  。最终 ,创业板指数大涨50.44点,以1913.14点报收,涨幅达2.71% 。 对于昨天的行情 ,达哥只想说一个字——强! 焦点事件 近日 ,消息面纷繁复杂,使得市场波动比较频繁。前天的大跌,很大程度上是因为美伊冲突的消息导致 ,金价、油价 、黄金股、石油股都很敏感 。市场情绪处于波动状态。所以,达哥在文章中反复强调一点,就是密切关注外围因素 。 隔夜,特朗普再次搅动市场神经 。据媒体报道,特朗普发表电视讲话说,无美方人员在伊朗对伊拉克军事基地的袭击中伤亡 ,美方将立即对伊朗实施新的经济制裁。 特朗普的讲话,听上去底气十足 ,给美股吃了定心丸 。纳斯达克指数和标普500指数都创下历史新高 ,金价、油价集体回落,为A股重新走强创造了条件。 当然,这些都是隔夜发生的事,在“道达号”微信公众号的早评文章中 ,达哥已经提示过了。 沙盘推演 有利好消息撑场面,昨天大盘想不涨都难  。整个市场是普涨格局 ,两市超过60只个股涨停,没有一只个股跌停 ,说明整个市场的做多热情并没有因为前天的调整而减弱 。 热点方面,达哥比较关注以下两方面,一是半导体类的科技股,昨天半导体指数上涨2% ,创新高 ,这是非常具有赚钱效应的板块 ,而且是从2019年开始一直持续到现在的跨年度热点  。二是白酒股 ,前期由于贵州茅台业绩不及预期,导致白酒板块出现调整 。不过,现在看这个机构抱团的板块 ,已经有缓过气来的迹象 ,昨天不少白酒股都收出长阳 ,估计主要还是外资所为。昨天,沪股通净买入41.23亿元 ,深股通净买入54.57亿元 ,又是大规模流入的一天 。 创业板指数1900点整数关是一个重要的分水岭 。如果能够有效突破 ,那么未来或还有大行情 。如果突破不了 ,那就会比较麻烦。 不过 ,关于创业板,消息面上出现了“及时雨”。据媒体报道 ,1月8日下午  ,深圳市六届人大八次会议召开 ,深圳市长陈如桂作政府工作报告部署2020年政府工作时提出:“争取在创业板注册制改革、国际合作办学 、药品和医疗器械审批、外汇管理、基础设施建设等方面 ,实施一批先行先试政策  。” 由此可见 ,创业板注册制改革,已成为2020年深圳市政府的重要工作 ,2020年取得实质性进展的可能性比较大,将有助于创业板继续向上拓展空间 。 昨天创业板指数突破1900点 ,短期是否还会维持这种强势向上的表现?我觉得还要继续观察  ,毕竟这个关口压制了创业板两年多,要想有效突破也不是一件容易的事。如果真的成为现实,那就可能是逼空的走势了 。 关于大盘 ,短期来看 ,市场还会有反复的可能,沪指3100点整数关需要再争夺 。具体到某一天,大盘是涨是跌,确实很难下定论 ,但我依然看好大的趋势,后市需继续关注业绩因素对股价的影响  。 沪深300指数仓位参考 昨日仓位:六成 今日仓位计划:六成(文章来源:每日经济新闻) (责任编辑 :DF387) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。【海通策略 :牛市中的春季攻势不变 最终发展为牛市三浪动力】牛市中的春季攻势不变,阶段性压力位是熊市最后一跌前的高点 ,最终发展为牛市3浪动力:企业利润同比回升和资产配置偏向股市。 核心结论:①回顾2000年来8次海外局部战争 ,没改变A股原有趋势,因为没影响基本面趋势,对黄金  、石油等价格影响也有限。②牛市中的春季攻势不变 ,阶段性压力位是熊市最后一跌前的高点 ,最终发展为牛市3浪动力:企业利润同比回升和资产配置偏向股市。③着眼20年全年 ,盈利是核心,利润增速更快的科技和券商更好 ,春季行情阶段兼顾低估值高股息的银行地产 。 外围扰动不改春季攻势 近期美伊局势紧张升级,投资者避险情绪开始升温,A股对此也有所反应,1月8日上证综指下跌-1.2% 。目前投资者仍较担忧外围局势扰动 ,我们回顾历史发现局部战争对A股整体趋势无影响,我们认为外围扰动不改A股春季攻势 ,春季行情暨牛市3浪正徐徐展开 。 1、回顾历史上局部战争对大类资产影响 2000年以来海外局部战争不改变A股原有趋势 。自第二次世界大战以来,全球基本维持了长期和平 ,但是局部战争冲突却时有发生,在此我们统计2000年以来全球各地局部战争  ,主要包括阿富汗战争(2001/10/7-2001/11/7)、伊拉克战争(2003/3/20-2003/4/15)  、黎巴嫩战争(2006/7/12-2006/8/14)、俄罗斯格鲁吉亚战争(2008/8/8-2008/8/16)、科特迪瓦内战(2010/12/4-2011/4/5) 、利比亚战争(2011/2/16-2011/10/20)、叙利亚内战(2011/3/15-2011/4/15) 、乌克兰冲突(2014/4/6-2014/9/5)。统计数据显示 ,从战争爆发到激烈冲突结束 ,上证综指4次上涨 、4次下跌,在局部战争期间上证综指涨跌互现 ,外围扰动并未必然拖累市场整体表现。为分析局部战争爆发是否改变市场原有趋势,我们进一步对比战争爆发后1周内和1个月内上证综指表现和当时市场大势,为此这些战争可分为三类:①A股熊市中爆发的战争 ,01年阿富汗战争爆发后1周内/1个月内上证综指涨跌幅为-4.2%/-5.3% ,08年俄罗斯格鲁吉亚战争为-10.2%/-19.3%,11年利比亚战争为-1.3%/0.3%;②A股震荡市中爆发的战争 ,03年伊拉克战争爆发后1周内/1个月内上证综指涨跌幅为2.0%/9.1% ,10年科特迪瓦内战为-0.05%/0.4% ,11年初叙利亚内战为-0.6%/3.6%;③A股牛市中爆发的战争 ,06年黎巴嫩战争爆发后1周内/1个月内上证综指涨跌幅为-5.8%/-8.0%  ,14年乌克兰冲突为3.5%/-1.5% 。总体上 ,海外局部战争并未能改变A股原有格局,根本原因在于外围扰动并未影响A股中期业绩趋势 ,见下图1。以A股牛市中爆发的战争为例,黎巴嫩战争爆发时我国基本面正在改善 ,当时A股归母净利累计同比从06Q1低点-14.0%升至07Q1高点80.7%,GDP实际增速从05Q3低点11.0%升至07Q2高点14.4% ,乌克兰冲突爆发时A股业绩结构性改善,创业板归母净利累计同比从12Q4低点-8.6%升至16Q1高点62.9% ,国内宏观经济走平,GDP实际增速维持在7%左右 。 海外局部战争对其他大类资产影响也不大。前文我们分析了局部战争对A股走势的影响 ,在此我们扩大研究范围 ,分析局部战争对其他大类资产的影响。从战争爆发至激烈冲突结束,标普500指数6次上涨、2次下跌 ,恒生指数4次上涨、4次下跌,美元指数4次上涨、4次下跌 ,COMEX黄金3次上涨、5次下跌,CRB指数2次上涨、6次下跌  ,ICE布油4次上涨、4次下跌 。如同上文  ,我们进一步分析局部战争爆发后这些大类资产的表现 。在战争爆发1周内 ,标普500指数3次下跌、5次上涨,恒生指数2次上涨 、6次下跌,美元指数4次上涨、4次下跌 ,COMEX黄金2次上涨 、6次下跌 ,CRB指数2次上涨 、6次下跌,ICE布油6次上涨、2次下跌。在战争爆发1个月内 ,标普500指数5次上涨 、3次下跌,恒生指数4次上涨 、4次下跌 ,美元指数4次上涨 、4次下跌,COMEX黄金3次上涨 、5次下跌,CRB指数3次上涨、5次下跌 ,ICE布油5次上涨 、3次下跌 。整体上,海外局部战争对大类资产影响有限 ,核心原因在于局部战争爆发并未明显拖累全球经济增长。这些局部战争涉及范围较小,从而对全球GDP影响也不大,见下图3,2000年以来全球实际GDP年化增速为2.9% ,基本保持平稳增长。只有09年除外 ,当年全球GDP增速低至0.01%,主要是受到全球第一大经济体美国次贷危机升级为全球金融危机而拖累。值得注意的是 ,以上这些局部战争爆发地多涉及原油产地,从而战争爆发很容易对国际原油价格形成扰动 ,同时战争也令具有避险属性的黄金价格波动加大 。从国际原油走势看  ,战争爆发多数时候都将刺激原油价格短期上涨,但是中长期看决定原油价格走势是全球经济景气程度 。从黄金价格走势看 ,战争爆发并未显著导致黄金价格走高 。 2 、牛市中的春季行情趋势不变 牛市中春季行情时空更可观。2019年12月8日以来我们一直强调春季行情已开始,这是个A股从不缺席的季节性规律,这次三个催化剂已经出现  ,并且不断发酵 :第一 ,宏观政策定调偏暖 。19年12月12日中央经济工作会议明确宏观政策基调偏暖 ,20年1月1日央行宣布全面降准。19年11月27日财政部预算司发布消息 ,提前下达2020年部分新增专项债限额1万亿元。截止20年1月10日,各省财政厅公布1月发行新增专项债规模总计为7054亿元。第二 ,基本面数据趋稳。11月经济数据已显示基本面开始企稳 ,刚公布的12月PPI当月同比为-0.5% ,较11月的-1.4%降幅收窄,回顾历史,PPI回升往往与工业企业利润增速同步回升,这是业绩改善的好兆头 。我们预计12月经济数据同比延续11月企稳甚至略回升的趋势。对于这次春季行情的时空  ,我们认为它更像06年初 、09年初,是牛市中的春季行情,后续走势会更强势。回顾2001年以来A股岁末年初的行情,14次熊市和震荡市的弱势春季行情持续时间平均为40天,最大涨幅平均16%。若只考虑06、07 、09、15年这4次牛市强势春季行情 ,行情持续时间平均为59天,期间上证综指最大涨幅平均为44% ,空间和时间明显较非牛市更大 。以上四年处于牛市中的春季行情,这次更像06年初和09年初,即行情刚好处于牛市3浪初期,借鉴历史  ,春季行情的压力位不是1浪高点,而是之前熊市最后一跌前的高点,即3500点左右。 最终会演化为牛市3浪上涨 。我们认为这次春季行情 ,最终会演变为牛市3浪 ,重要观测时点是20年4月 ,即A股谚语“四月决断” 。借鉴历史 ,牛市第二波上涨即3浪 ,需要基本面和政策面向好驱动,最终出现盈利和估值的戴维斯双击 。4月前的市场处在由短期政策或事件引导的躁动行情 ,4月之后,当年一季度经济数据以及前一年年报和当年一季报数据等重要指标将逐步公布 ,两会也开完,经济与政策形势也逐步明朗 。我们认为20年4月披露的数据将验证我们提出的新时代宏观平微观上的基本面格局,2019年前三季度全部A股归母净利增同比增速接近7%,预计19年全年8% ,20年一季度回到10%以上,20年全年将达到15%。盈利回升将强化资产配置转向股市 ,预计20年万亿增量资金入场 ,市场迎来戴维斯双击 ,详见《“牛”转乾坤——2020年A股投资策略-20191117》 。借鉴历史经验 ,A股牛市3浪具备以下特征:一是牛市3浪上涨的空间和时间明显大于牛市1浪。这次,上证综指2440-3288点是牛市1浪上涨 ,3288-2733点是牛市2浪回调,上证综指2733点是牛市第二阶段的起点,对应波浪理论中的3浪。回顾历史 ,相对于牛市1浪 ,3浪上涨时间大约是1浪的3-5倍  ,3浪的最大涨幅是1浪的1.3~8.3倍 。二是牛市3浪资金入场的规模相比1浪要翻倍 。2019年A股资金净流入接近5000亿 ,随着牛市第二阶段中后期基本面明朗,场外资金将跑步入场,预计2020年A股增量资金超万亿,详见表7,报告详见《增量资金望过万亿——2020年股市资金供求分析-20191125》 。三是牛市3浪成交额较1浪翻倍,这次牛市3浪期间A股成交额有望接近万亿  。回顾历史,牛市3浪中的日均成交量是1浪的1.5-1.9倍 ,日均成交额是1.6到2.5倍。这次1浪日均成交量为690亿股,日均成交额为6304亿元 ,按照历史经验,推算这次3浪日均成交额会近万亿元  ,详见《借鉴历史上牛市3浪-20200105》。 3、应对策略  :坚定信心 20年全年以盈利为核心,科技和券商更优 。我们维持19年12月初以来的市场判断,春季行情已经展开,而且春季行情未来终将演绎成牛市3浪,即主升浪 。19年以来我们一直重申两个判断:2019年2440点=05年998点 ,牛市有三个阶段  ,详见《现在类似2005年-20190217》 、《牛市有三个阶段-20190303》 、《再论19年类似05、12年 :牛市蓄势-20190319》。上证综指2440-3288-2733点是牛市第一阶段 ,上证综指2733点是牛市第二阶段的起点 ,即牛市3浪起点 。着眼整个牛市3浪 ,最终还是利润增速快的行业涨幅更大,即盈利上升陡峭行业涨幅居前,形成牛市主导产业,我们认为这次“科技+券商”更优,详见《牛市第二阶段什么行业最强  ?-20190730》。从政策角度看 ,产业政策支持引发的国产替代、金融领域鼓励直接融资有助于新兴产业发展。从技术周期角度看,当前正处在5G引领的新一轮科技周期中,借鉴2012-15年历史经验 ,科技股行情往往会扩散,从硬件到内容到软件到应用场景 。从业绩看 ,我们测算2020年A股利润增速有望回升至15% ,ROE升至10%以上。从细分板块看,科技板块盈利回升更为明显 ,预计2020年科技板块净利润同比增速25% ,科技股业绩回升的动力是政策红利、技术进步,科技行业包括TMT和新能源车 ,预计通信2020年净利润同比增速为30%/动态PEG1.2倍、计算机25%/2.1倍 、电子30%/1.5倍 、传媒15%/2.1倍、新能源25%/1.8倍 。回顾历史  ,牛市3浪中的日均成交量是1浪的1.5-1.9倍,日均成交额是1.6到2.5倍 ,本轮牛市1浪期间全部A股日均成交额约为6300亿元,参考历史经验,牛市3浪日均成交额有望近万亿 ,券商高贝塔特征将逐渐显现。此外 ,在金融供给侧改革的背景下,做大直接融资 、股权融资必将做大做强证券行业,券商业绩更能进一步提升。 春季行情兼顾低估行业的修复机会。除了前文提及的科技和券商 ,我们认为春季行情还需兼顾低估板块,这是因为19年1-10月宏观经济数据持续探底 ,进入11月后经济数据开始企稳,如果未来经济数据连续几个月企稳,这有助于市场修复对经济的悲观预期,与宏观经济相关性较强的银行地产和周期板块估值较低,有望迎来估值修复的契机 。相较周期而言,银行地产具有的优势是高股息率,截止2020年1月10日 ,银行股息率(最近12个月)均值为3.1%,房地产为1.9% ,而周期仅为1.0%,其中龙头公司股息率更高,如工商银行为4.2% ,农业银行为4.7%,万科A为3.3% ,保利地产为3.1% ,更高的股息率将吸引保险、理财资金加大对银行地产的配置 。在险资及银行理财资产配置结构中 ,非标配置比例高而权益较低 ,2019年11月险资配置权益比例为12% ,银行理财为2-3% 。随着资管新规的推出,许多非标债券到期后险资无法再次续作 ,这压缩了险资配置非标的空间。为保持利润的稳定性 ,高股息股票将成为险资的较优选择,银行和龙头地产股息率较高,详见《银行地产岁末年初多异动-20190926》 。对周期板块而言,业绩弹性恐怕不足,而且股息率也没有银行地产高,但是未来潜在的催化剂是国企改革。目前国企占比较高的行业主要包括石化、煤炭 、钢铁、公用事业四个行业 ,其中石化行业国企市值占比82.09%,煤炭行业90.40% ,钢铁行业80.40% ,公用事业83.88% ,均高于全部A股的43.75% 。这些国企占比居前行业处于估值极低,盈利中位的较优区间 ,其中石油化工PB 0.7%分位  ,ROE-TTM 15.4%;煤炭PB 0.7%分位,ROE-TTM 55.3%分位;公用事业PB 3.1%分位,ROE-TTM 52.0%分位;钢铁PB 4.7%分位,ROE-TTM 68.5%分位(详见《国企改革 :2020我们能期待什么?》)。如果未来国企改革推进 ,这将使周期板块估值和ROE所处历史分位大体对应起来 ,周期板块估值会有修复的空间  。 风险提示:向上超预期 :国内改革大力推进,向下超预期 。(文章来源:股市荀策) (责任编辑 :DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。中国证券报记者2月26日从远大智能(002689)获悉 ,远大博林特电梯日前推出“无接触智能呼梯”功能,保障乘梯出行安全 。 相关人员介绍,电梯“无接触智能呼梯”功能主要包括:手机APP实现二维码呼梯,同时可生成访客二维码 ,传给访客自动乘梯,免去了楼宇对讲接触联系 ,从而减少了更多通过接触感染的可能;使用设备蓝牙功能实现无接触呼梯,可通过手机APP蓝牙呼梯 ,兼顾老年人 、儿童等特殊人群 ,降低使用难度 ,可使用远程私有蓝牙卡扣实现呼梯操作;楼层和轿厢内刷IC卡,自动选择楼层,让乘客直达目的地 ,实现内外召唤的无接触登记呼梯 。以上功能可实现“手机二维码+蓝牙+刷卡”一体化的组合应用。几种方式组合使用可适合全家老幼便捷乘梯 ,同时还可与小区门禁、车库 、单元门实现联动 ,全公共区域无接触配套方案免去后顾之忧 。 此外 ,还可实现语音识别呼梯、人脸识别呼梯。具体来看,用户进入电梯轿厢后,简单说出语音命令即可登记自己的楼层 ,无需接触电梯物理按钮,实现乘梯登记过程;依托图像处理技术与生物统计学原理  ,把面部识别与智能呼梯融于一体,用户只要面对摄像头完成面部信息采集,就可实现刷脸乘梯 ,全程无需手动解除 。 据悉,远大博林特电梯还根据用户需求 ,为正在运行的电梯提供电梯智能紫外线杀菌系统新功能。电梯智能紫外线杀菌系统智能获取电梯信号 ,启动或关闭紫外灯。在电梯待机 、锁梯时的无人条件下,电梯照明熄灭,紫外线光照杀菌开始工作,有效杀菌 、灭菌 。红外感应保护装置感应到有人(或其他生物)时 ,不启动或者立即停止紫外杀菌运行,确保安全 。(文章来源 :中证网) (责任编辑 :DF120) 郑重声明  :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。近期原来已经趋降的新冠肺炎疫情新增病例在近来通报的数据当中又出现了反弹,主要因为近日报出的湖北、浙江、山东5所监狱病例激增所致 ,监狱是如何传播疫情的  ?目前感染罪犯的治疗情况如何? 在2月26日国务院联防联控机制举行新闻发布会上,司法部副部长熊选国介绍 ,截止到2月25日,全国还是湖北 、浙江  、山东三个省5个监狱发生了罪犯的感染疫情 ,共确诊病例555例,疑似19例 ,重症4例 。到目前为止,没有发生监狱在押罪犯感染新冠肺炎死亡的病例。全国其他监狱没有发生罪犯感染疫情。 熊选国指出,应当说 ,监狱疫情传播也确实反映了监狱管理还有在防控疫情工作中存在的漏洞 。 一是思想重视不够 。像湖北武汉女子监狱,距离武汉肺科医院不到100米,监狱干警上下班和肺科医院病人看病是同一个公交站,在全面实行封闭前 ,可能就已经导致了病毒输入。 二是严格管理不到位。像湖北的汉津监狱 、浙江的十里丰监狱、山东的任城监狱,这些监狱发生疫情 ,都是由于个别干警不如实报告他接触到了湖北疫区的人员,接触之后不如实报告,隔离不彻底 ,这样导致输入性病例 。 他指出 ,疫情在监狱传播 ,这充分暴露出来这些地方思想认识不深刻 ,干警管理不严格,防控措施落实不力 ,工作中存在严重形式主义 、官僚主义问题 。当地也采取了严厉的问责措施。目前 ,有1名重症人员经过救治已经解除了重症 ,有11名患者已经治愈 。(文章来源 :21世纪经济报道) (责任编辑:DF381) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。投资最重要的是独立思考,如果处在错误的道路上,即使奔跑也没有用。 2020年开年,A股依旧强势不改 ,各大板块轮番发力,上证指数逼近3100点关口 。在赚钱效应的吸引下 ,市场情绪火热  。 在度过收获满满的金色2019后,对于2020年 ,不少投资者充满期待。 1月8日,第五届中国金长江私募基金高峰论坛在上海举行,现场私募人士和投资者情绪火热 ,高毅资产首席投资官邓晓峰发表了《市场结构与回报分析》主题演讲 。其对市场的分析和投资动向 ,备受投资者关注。 邓晓峰首先分析了A股上市公司最新的利润结构与上市公司的市值结构 。 就A股来看,利润集中在金融行业 ,其中银行占比达40%  。不过,观察A股的市值结构 ,分布则更分散 、更平均 ,行业之间的比例差异没有利润占比大 。这个市值结构反映了资本市场对一些行业的偏好程度以及对它们估值水平的相对差异 。 如果将时间拉长,观察过去20年来A股的利润结构变迁 ,一方面能看到经济本身发生的结构性变化 ,也再次观察到资本市场对行业的偏好程度。整体来看 ,过去20年,市值结构整体与利润的分布呈相同方向变化  ,但是中间会有一些波动 。 如果纳入港股、中概股,在中国上市公司的全图谱下分析 ,市值则是一个与A股非常不同的结构。整体来看,资本市场给予可选消费、信息技术 、日常消费、医疗等行业估值溢价  ,金融相关领域则被给予比较大的折价 。 具体案例来看,过去三年 、五年 、十年里  ,收益最高的两个行业都是食品饮料和家用电器,但是回报时间阶段不均衡。尤其食品饮料行业 ,过去十年的行业回报超过220% ,但是过去五年的行业回报就达到180% 。 “最近三年海外资金对中国市场的影响越来越大,提升了一些行业的估值水平,即好生意得到了好估值,但是估值的提升是一次性的 。内生增长率决定持续回报率 ,这些公司市值的增长率超越盈利增长率 ,必然对未来回报形成压力 ,是我们需要思考的问题 。”邓晓峰说。 邓晓峰,高毅资产首席投资官。曾任博时基金权益投资总部董事总经理兼股票投资部总经理 ,公募股票型基金8年业绩冠军(2007年-2014年) ,任职期间管理博时主题行业与社保组合双百亿产品。 以下是邓晓峰演讲全文整理 : A股最新利润分布与市值结构 资本市场既反映了经济的发展、社会对未来的判断 ,也同时反映了时代的变迁。 一谈中国的资本市场 ,大家都会说目前的结构存在不合理的地方 。我们按照高盛GICS的行业分类 ,把A股各个行业的市值分布和利润结构做了一个统计 ,看看目前市场处于什么样的状态 。 我们用的利润数据是过去向前滚动四个季度 ,由于没有2019年四季度的数据,搜集的是截止三季度向前滚动四个季度的数据;并把金融行业拆成了银行业和非银金融两个行业。 在利润结构里 ,银行业是最大的行业 ,占比接近40%,非银占比接近11% 。国际上把房地产也看作金融体系的一部分,还有6%多的比例。那么整个大金融领域 ,占A股上市公司的利润结构则超过50%   。 与制造业相关的工业领域利润占比11.5%,上游原材料相关行业占比接近7%  。 而资本市场过去几年较为偏好的行业 ,比如消费品行业 ,包括日常消费和可选消费 ,这两个行业的利润占比都在5%左右;资本市场最喜欢的行业 ,比如说医疗行业和信息技术行业,占整体上市公司利润比例,一个不到3%,一个仅2%。 不过 ,反映到资本市场 ,行业的市值结构与盈利结构则呈现出较大的差异 。 许多银行是在A股和港股两地上市,我们这里把在两地同时上市银行的全部利润统计来 ,但只统计了它们A股的市值 ,所以说一方面利润的占比可能会统计高一点 ,市值占比统计会低一点。观察整个A股市场的市值结构 ,截止2019年底,从分布来看相对来说更分散,也更加平均,行业与行业之间的比例差异没有像利润占比差距那么大 。 银行虽然是市值第一大的行业 ,但是占A股市值的比例不到17% ,第二大行业是工业和制造业相关的一些领域 ,市值占比15%左右 。如果把市值的比例和利润的比例做一个对比的话 ,银行与整体市场平均市盈率相比 ,则是打了一个巨大的折扣 。 第三大行业是信息技术行业,这个行业利润占比只有2% ,但市值占比接近14%,这意味着我们给这个行业很高的定价和估值,代表了市场对这个方向的偏好,也可能是从未来经济发展的角度来看 ,它会有更好的发展 。 非银金融行业排第四,主要是保险和券商,市值占比不到10%  ,相比利润占比 ,它的平均市盈率的比率也是略低于市场的平均水平 。 而市场偏好的消费品行业 ,不管是可选消费还是日常消费,市场总体给出的市盈率的水平大概是全体平均水平的2倍 ,可选消费占整个市值的比例是接近10% ,利润占比是5%;日常消费的市值占比是8.4%,对应了4%的利润占比  。市场更为亲睐的医疗行业 ,估值水平也是超过平均水平的2倍,占了全市场市值的6.8% ,但是只有不到3%的利润占比 。 总体上这个市值结构反映了资本市场对一些行业的偏好程度以及对它们估值水平的相对差异 。 2000年以来A股利润结构与市值变迁 如果我们以更长的时间的维度来观察,2000年以来A股上市公司利润结构的历史变迁 ,其实既反映了经济本身发生的结构性变化 ,也反映了资本市场对这些行业的偏好程度的变化 。 可以看到在2005年之后 ,随着我们大多数银行的上市,银行业成为了利润占比最大的行业 ,而且银行业跟其他所有的行业相比,占据的比例尤为突出  。 工业长期在资本市场的利润结构维持在稳定的格局 ,没有多大的比例的波动 。 非银金融 ,事实上大发展是在2005年之后 , 2005年之后保险公司逐渐上市,此后券商作为非常大的板块,绝大多数也实现了资本化,所以这个行业的比例出现了明显的增加。 而上游原材料行业可以看到,在2003到2005年 ,重化工业大发展 ,五朵金花表现突出的时候 ,上游的行业曾经占市场利润比例非常高,但是随着经济的发展以及经济结构的调整,这个行业利润占比逐渐下降。 房地产行业则一直维持稳定扩张的比例,尤其是在2005年之后 ,更多的房地产公司上市 ,很大程度上也实现了快速的发展 ,导致行业利润的迅速增加。 两桶油的上市是能源行业历史上的高峰时期,基本上发生在2005年到2010年阶段 ,之后因为经济体的发展,这个行业的利润占比出现了明显的下降  ,最低谷是在2014 、2015年 ,供给侧改革还没有开始发力时。此后因为供给侧的改革 ,上游行业尤其是煤炭行业利润出现明显恢复,随之利润占比出现了一定的回升。 消费品行业利润占比则处于稳定增加的状态 ,尤其是在最近五年 、十年的过程里。公用事业 ,不管是电力、机场 、港口都曾经都有很辉煌的时候,但是随着经济走向成熟 ,这些行业的市值和利润占比都出现了下降。尤其是电力行业 ,曾经是五朵金花之一,但最近几年盈利都处于一个相对比较低迷的阶段 。 信息技术行业的利润比例基本上是在2007年之后才开始不断增加,它既参与了全球供应链向中国转移的过程,也参与了移动互联网行业大发展的过程 ,但是国内上市的信息技术公司通常是一些硬件公司 ,在科技产业链中的地位不是那么突出,图表上可以看到利润占比较低 。 医疗行业虽然一直有比较好的增长,但是行业本身在上市公司的利润占比不到3% ,而我国医疗行业占GDP的比例也不到6% ,所以从这个角度来看,如果中国走向一个更发达成熟的国家  ,医疗行业占GDP比例的会逐渐提高,医疗行业的利润占比在未来可能也会更高 。 如果看市值结构的变迁,则与利润的分布呈相同的方向变化 ,但是中间会有一些波动 。其中 ,能源行业出现了市值占比的快速下降,背后反应了石油、煤炭发生了比较明显的变化。 纳入中概股、港股全图谱下,哪些行业估值溢价vs哪些折价 我们以一个更广泛 、更清晰的图谱做评估 ,统计了所有在香港上市的H股和红筹股的公司,也统计了在美国上市的中概股公司 ,纳入整体统计范围 ,这个结果会跟之前相比 ,有一个明显的差别 ,它更大程度地反映了资本市场发展的情况 。 在这个图谱里 ,与跟金融相关的领域  ,仍然占据了整体利润的50% ,可以看到银行占据约30%的比例 ,非银金融大概接近10%,房地产行业超过10%,这里面重要的原因是有一大批头部的房地产公司是在香港上市的,把它们拉进来后,行业利润占比得到较大提升 。 同时 ,与制造业高度相关的工业领域占比在把海外上市公司纳入后 ,占全部上市公司利润比例排在第二位,11.5% ,与A股市场结构相近接近  。 可选消费利润的占比出现了明显的提升,因为在行业分类里面,把电商行业加入进来,这个行业利润的比率出现了大幅上升,大约在7.5%。如果对应到市值的结构会发现可选消费成为第一大市值占比行业 。 而信息技术行业成为第二大行业,因为把海外上市的很多优秀的互联网公司加入进来。 所以 ,从市值的分布来看,全部中国资产的行业分布已经是一个非常不同的结构 。可选消费是第一大行业 ,信息技术是第二大行业,跟制造业相关的工业领域是第三大行业 ,银行业的市值只占第四位 ,不到12%。 整个银行、非银和房地产全部加起来 ,大概25-26% ,即1/4的市值占比 。如果跟这些行业在我们国家经济利润的占比来看 ,处于相对平衡的状况 。整个金融行业占我们全社会利润的20%左右 ,但是因为金融行业的资本化率更高,大多数金融行业公司都已经在资本市场上市 。 在全部的图谱里面,消费品行业 ,主要是与食品饮料相关的日常消费行业,排在非银金融之后,处于第六大市值 。如果看一下它的利润占比的话,资本市场给这个行业的估值水平是其利润占比的2倍。 总体来看,哪些行业资本市场给它一个更高的估值水平和溢价?是在信息技术、可选消费、日常消费 、医疗等行业;哪些行业给了比较大的折价 ?往往是金融相关的领域 。 回顾历史上行业的市值排序 ,同样把海外上市公司加进来,看看在过去二十年它们的市值结构的变化,利润结构的变化 。总体来说 ,这个图反映了我们国家经济领域 、产业领域发生的变迁 ,同时反映了资本市场对未来的期许 。 内生增长决定持续回报 接下来 ,我们做一个简单的案例的探讨。 在过去三年,累计收益最高的五个行业和收益最差的五个行业 ,收益最高行业中排在前面的是食品饮料 、家电、非银金融 、银行 、电子 。过去五年是食品饮料、家电 、电子 、休闲服务、农林牧渔;如果我们看过去十年,是食品饮料 、家电 、计算机、电子和休闲服务 。 排在第一名和第二名都是比较稳定的  ,就是食品饮料和家电行业  ,但是回报率的时间阶段不均衡 ,更多的收益率是发生在最近的三年和五年,而不是最近的十年 ,尤其是食品饮料行业 ,过去十年的行业回报是在220%多 ,但是五年的行业回报就超过180%了。 再看看过去几年得到资本市场广泛认可的白酒行业的数据  。2012年白酒行业是上一轮高峰,主要的白酒上市公司市值跟现在的市值做一个对比,现在市值的增长是多少?2012年当时的盈利跟目前的盈利做一个对比  ,盈利的增长有多少? 数据显示 ,市值的增长率明显超过了盈利的增长率  ,这里面估值的变化起了非常大的作用,用同样的高点做一个对比,还是有一定的参考和借鉴意义的 。 再看排名第二的家电行业 ,过去五年的利润增长和市值增长率的对比 。我们可以看到这个行业过去五年更大程度上是市值的增长率超越了盈利的增长率;如果十年的维度上面 ,盈利的增长率超过了市值的增长率,曾经家电行业是被资本市场认为比较boring的行业 ,没有快速的增长 ,一直给了很低的估值 ,但是这几年发生了变化 。 最近三年海外投资者对中国市场的影响越来越大 ,海外资金对这些行业有一些偏好 ,好生意终于有了好估值,所以一定程度上提升了这些稳定回报行业的估值水平 。但是我们也要思考行业内生的增长是他们未来可持续回报的基础,如果这一块跟不上它们本身市值的增长 ,会不会有压力 ,我觉得这是一个问题 ,也是我们需要重新思考的问题,因为长期看是你内生的增长决定了你未来的回报。 过去几年   ,海外投资者对中国市场的投资行为、估值方式 、行业偏好有了巨大的冲击 ,是不是到了某种程度上一次性的红利已经逐渐消化的阶段,目前这个时点需要回到一个原点,回到从公司内生业务发展的角度重新审视的时候。(文章来源 :券商中国) (责任编辑 :DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关  。疫情是难以预测的黑天鹅 。 长期来看 ,疫情只是短期考验 ,既不改变经济的原有趋势和运行规律 ,也不改变市场的原有走势和主线行情 。对疫情对投资,坚持就是胜利。 此次新冠肺炎病毒的特性和非典很不一样 ,传染性强 、潜伏期长 ,导致疫情波及范围远大于2003年非典时期 。目前的经济结构和内外环境相比2003年都发生了显著变化,消费服务业对经济增长的贡献比重更高 ,企业和居民的负债率也高于当时,这些原因导致此次疫情对经济的短期冲击可能大于2003年 。但和2003年一样,疫情的冲击是阶段性的 ,疫情结束后  ,经济最终会回到之前的趋势中 。 由于目前新增确诊人数仍未明显下降,对经济的影响尚存在不确定性 。乐观情形下,如果新增确诊人数在元宵节前后出现拐点 ,在2月中旬之后逐步得到控制 ,至3月和二季度初逐渐平息  ,则疫情对经济的短期冲击可能主要集中在一季度 。疫情对第三产业的影响主要是需求 ,对第二产业的影响主要是供给,对第三产业的影响更大 。疫情期间,可选消费受冲击大于必需消费,交通运输 、影视传媒、商业零售、酒店餐饮 、旅游等行业受需求冲击最大 ,房地产销售和新开工也受较大冲击  ,PPI的回升被暂时打断。疫情结束后,第二产业会明显恢复,而且可能通过赶工补回来疫情期间的停工损失 。房地产竣工和基建投资也会有较大反弹。借鉴非典时期的历史经验,消费服务业的恢复有一定的迟滞,和疫情带来的社会心理变化有关 。 定量来看,全国平均复工时间为2月10日 ,工作日减少7天(1季度工作日61天),则第二产业的产出平均将减少11.5%;假设春节前后半个月的消费服务业需求减半 ,则第三产业对一季度GDP的贡献将下降1/3 。综合来看  ,预计肺炎疫情导致一季度 GDP 少增1.2%-1.8% ,对全年经济影响在0.3%-0.5%之间 ,对应一季度实际GDP增速在4.2%-4.8%之间,全年增速在5.6%-5.9%之间 。 各部委已经出台了相关支持政策 。货币政策方面 ,本周央行公开市场操作投放流动性1.7万亿 ,并且逆回购利率降息10bp,叠加1月初降准,货币超常宽松窗口期延长 。按照目前每月均有MLF发行的规律,本月可能主动操作一次MLF并相应降息10bp ,预计本月20日LPR会下调5-10bp。财政政策方面,财政部对疫情防控重点保障企业贷款给予贴息,市场高度关注下一步对于中小企业减税免税降费,以及财政空间扩容(预算赤字率、专项债 、特别国债)以及基建投资相关的财政政策。 市场在春节期间经过了充分的情绪发酵 ,用一次性快跌完成了风险偏好的调整。分母端经过调整之后 ,关注点从疫情本身转向分子端的行业景气度和产业长期趋势受疫情的影响观察 。分子端的两个趋势走向出现分化,经济阶段性企稳和制造业差异化补库存的短期趋势被暂时破坏和延迟,而信息技术产业景气度回升的中长期趋势并未停止。因此 ,与前者相关的金融地产周期,需要观察一系列的外部因素来决定内部修复情况 ,如疫情拐点  、复工时间、政策应对(尤其是财政和投资)、冲击确认(1-2月数据)等;与后者相关的科技股回到了主线行情,而且因为货币超常宽松窗口期延长,暂时不用担忧流动性问题。 最后谈五点看法。第一 ,疫情是难以预测的黑天鹅 ,但暴跌或许是可以躲过的 。年初以来我们反复提醒 ,今年节奏和去年相似,但躁动更早 、起点更高 ,行情整体前置 ,节前普涨后积累了较大的内生调整需求,市场敏感度比去年同期更高 ,对个股的业绩趋势和估值之间的匹配度要求更高 。第二,我们在年度报告中对今年全年的区间判断为2700-3400点 ,全年走势为“V字形”或“倒N型”,目前看去年“N字形”第三笔在今年年初的延伸已经结束 ,并快速走出了“V字形”或“倒N型”的第一笔 。第三,市场的低点可能领先于疫情的拐点 ,上证指数的修复行情需要第二产业复工复产 、第三产业需求恢复 。第四,不确定性还是疫情,对疫情拐点的假设比较重要  ,如果拐点没出现,那么观望气氛会很浓 。第五,长期来看 ,疫情只是短期考验 ,既不改变经济的原有趋势和运行规律,也不改变市场的原有走势和主线行情。对疫情对投资 ,坚持就是胜利。(文章来源:金融投资报) (责任编辑:DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。【海通策略荀玉根:这次新冠肺炎疫情不会改变牛市趋势】春节前武汉爆发新型冠状病毒感染的肺炎(下文简称新冠肺炎) ,引发市场担忧 ,导致节前最后一周市场大跌。本文分析借鉴了2003年非典对基本面和市场情绪的影响,认为这次新冠肺炎疫情不会改变牛市趋势 ,坚定信心,但会影响牛市节奏 ,需要多一些耐心。 春节前武汉爆发新型冠状病毒感染的肺炎(下文简称新冠肺炎) ,引发市场担忧,导致节前最后一周市场大跌。本文分析借鉴了2003年非典对基本面和市场情绪的影响,认为这次新冠肺炎疫情不会改变牛市趋势,坚定信心,但会影响牛市节奏,需要多一些耐心 。 1 、新冠肺炎不会改变牛市趋势 回顾历史 ,牛市结束的信号:政策面或基本面发生重大转折。受新冠肺炎影响,节前最后一周市场大跌 ,上证综指重回3000点下方 ,有投资者担忧牛市就此夭折 。我们回顾了A股历史上最近三轮牛市(05/06-07/10、08/10-10/11、12/12-15/06),发现历次牛市结束都需要基本面、政策面或资金面发生较大转折  :①05-07年这轮牛市,上证综指在07/10达到了最高的6124点 ,然后指数一路下跌至08/10的1664点,牛市结束主要源于宏观政策持续收紧后基本面回落 。当时经济由复苏走向过热,CPI当月同比从06年最低的0.8%上升至08年2月最高的8.7%,为控制通胀,央行多次加息,一年期定期存款利率从07年3月的2.79%升至08年5月最高的7.70% ,货币政策转向后基本面也开始下滑,实际GDP累计增速从07Q2的14.4%下滑至09Q1最低的6.4%,全部A股归母净利润累计同比增速也从07Q1的81%下滑至09Q1的-26%。②08-10年牛市中上证综指在09年8月见顶3478点 ,之后中小板指接力上涨至10年11月的7493点 ,此轮牛市结束原因同05-07年牛市类似,宏观政策收紧后基本面回落。随着CPI由09年7月的-1.8%上升至11年7月的6.5%,货币政策开始收紧 ,大型存款类金融机构存款准备金率从10年1月的16%上调至11年6月的21.5% ,一年期定期存款利率从10年10月的2.5%逐步上升至11年7月的3.5% 。全部A股归母净利润累计同比增速从10Q1的61%下滑至12Q3的-2%,中小板增速从69%下滑至-11%。③12-15年牛市中上证综指在15年6月见顶5178点,此轮牛市结束主要源于股市资金面的供求关系被破坏。我们在《股灾反思系列报告(1-3)-201507》中分析过 ,杠杆交易是当时疯牛的重要推手 ,最终股市去杠杆时牛市结束 。我们测算15年6月A股整体杠杆率(场内融资余额与场外配资之和占A股自由流通市值的比重)最高曾达到13-16%,远高于美国的2.5%。由于杠杆过高,监管要求彻查场外配资 ,股市去杠杆引起市场下跌,而市场下跌进一步引发大面积的杠杆资金被强行平仓,恐慌情绪进一步升级,资金大幅出逃  ,最终导致股市大跌。从历史上3轮牛市见顶的信号看 ,每次牛市结束都需要政策面、基本面或者资金面出现重大转折。 参考03年非典,新冠肺炎疫情对基本面影响有限,不会改变牛市趋势。我们前期多篇报告分析过,上证综指19年2440点=05年998点,第六轮牛市已经在路上 。从市场特征看,指数涨幅 、个股涨幅 、资金流动均显示牛市特征:2019/01/04至今(截至2020/01/23,下同)上证综指 、万得全A 、中小板指  、创业板指四大指数涨幅均超过20% ,上涨时间均超过一年;73%的个股上涨 ,涨幅平均数31%,中位数15%;2019年月均资金流入接近500亿,与历史上牛市第一阶段的体量接近。既然是牛市  ,如前所述,牛市结束需要基本面、政策面出现重大转折  。当前时点宏观政策收紧不太可能,可能导致牛市结束的因素只能是新冠肺炎疫情对基本面产生影响。对比分析2003年非典,我们认为 ,这次肺炎疫情与非典类似 ,对基本面影响有限 ,不会改变牛市趋势 。第一,病情的破坏力 。从人数看,03年非典期间中国内地确诊5327例,死亡349例,死亡率6.6%,而本次肺炎截止2020/01/31确诊11791例,死亡259例,死亡率2.2% ,其中湖北以外地区死亡率只有0.22%。虽然新冠肺炎确诊人数更多,但死亡人数较少  。第二  ,持续的时间 。从时间上看  ,非典从02年11月出现第一例病例,03年4月官方才正式开展防治工作,发生到作出反应的时滞大约是5个月 。第三 ,疫情风暴点的经济体量 。从地区经济看,03年非典主要受影响地区为广东和北京,02年两者GDP合计占全国GDP的比重为14.6% ,本次新冠肺炎疫情主要发生在湖北,19Q3湖北GDP占全国GDP的比重为4.3%。03年非典对当年基本面的影响就一个季度 ,实际GDP当季同比增速02Q4-03Q4五个季度分别是9.1%、11.1% 、9.1% 、10.0% 、10.0%,全部A股归母净利润单季度同比增速为192%(低基数效应) 、89% 、5%、31% 、70% ,即03Q2基本面小幅下滑,但是宏微观基本面02年初-04年初向好的趋势并未改变。整体来看 ,我们认为本次新冠肺炎对基本面影响也有限,企业盈利企稳回升的趋势不变,只是单个季度基本面可能受影响,原先我们判断上市公司净利润同比19Q3见底后圆弧底回升  ,现在看受到疫情影响 ,可能是19Q3-20Q1构筑W型底后回升 。 2 、新冠肺炎对短期行情有冲击 03年非典前后A股复盘 :短期冲击市场 ,不改股市原有格局 。2003年的非典从02年11月开始,至03年7月基本结束 ,疫情最紧张阶段是03年4月下旬到5月底 ,即全面抗疫阶段。回顾03年非典期间的行情,上证综指在1月6日见底1311点后开启了当年的春季行情,一直上涨到4月16日最高的1649点,期间指数最大涨幅近26% ,这期间非典疫情由于当时信息传播渠道有限加数据有所隐瞒,并未引起投资者的太大关注 。4月17-20日中央开始全力以赴应对,时任国务院总理温家宝正式警告地方官员 ,瞒报少报疫情的官员将面临严厉处分 ,时任北京市市长孟学农和卫生部部长张文康的党内职务被撤 ,北京市公布的非典确诊病例数从之前有所隐瞒的37例增至339例。疫情的升级引起了投资者恐慌,4月17-28日中午,上证综指连续下跌,最大跌幅9.2%。28日下午 ,关于股市延长休市的消息不胫而走 ,指数大涨 ,4月17-28日上证综指累计跌幅4.3%。4月29日 ,证监会发布《关于做好证券、期货营业场所非典型肺炎预防工作的通知》,宣布股市延长休市4天。5月休假期间,疫情得到控制,中国内地每日新增非典病例从5月7日开始明显下降,5月7-10日4日的新增确诊病例数分别为151 、138、107 、79例,新增疑似病例数分别为42  、2、-82、-40例 。因此5月12日开市后上证综指上涨至5月底,累计涨幅3.6%。进入6月 ,疫情基本得到控制 ,6月15日中国内地实现确诊病例、疑似病例、既往疑似转确诊病例数均为零的“三零”纪录 ,6月24日世卫组织将中国大陆从疫区中除名 。而上证综指在6月3日见顶后,一路下跌至11月13日的1307点,最大跌幅16%。整体来看,疫情6月初才停止扩散,而股市则在4月底就已见底,股市更领先 ,股市的底部往往是情绪最恐慌的时候 ,每日新增病例见顶回落是情绪转折点。再拉长时间看,01年底至04年初市场整体处于震荡行情  ,非典只影响了市场短期走势,并未改变市场中期趋势 。 新冠肺炎对行情的冲击:时空分析 。本次疫情对投资者情绪的影响和03年类似 ,早期疫情扩散时并未引起投资者足够重视。春节前最后一周上证综指累计下跌3.2% 。前文已经分析,疫情不会改变牛市趋势,对股市短期冲击如何 ?第一,空间分析 :以上证综指为例 ,19年12月3日低点即2857点或将承压,但很难破19/08/06的低点即2733点。上证综指2857点市场止跌开始春季行情 ,背后有三个催化:月度基本面数据开始企稳、宏观政策偏暖、后两个因素其实最终影响未来基本面,现在新型冠状病毒感染的肺炎疫情虽然不会改变基本面最终见底回升的趋势,但或将对短期基本面造成影响,故这个低点或将承压 。借鉴03年非典期间上证综指最大跌幅和春节A股休市时外盘表现 ,短期A股仍需消化情绪冲击,20年1月24日-31日富时中国A50期指累计下跌7.0%(最大跌幅8.9%,下同)、恒生指数下跌5.7%(6.0%)、中国台湾加权指数下跌4.9%(6.0%)、美股道琼斯工业指数下跌1.0%(2.9%) 、德国DAX指数下跌2.1%(3.9%) 、富时100指数下跌2.5%(4.5%)。此外 ,2733点是港股大跌、人民币汇率破7 、国内经济数据下滑等各类因素叠加下的恐慌低点,目前至少外部环境比当时好,市场情绪很难再那么低迷。第二 ,时间分析:密切跟踪每日新增确诊病例数和新增疑似病例数。03年非典疫情期间 ,每日新增确诊及疑似病例数在五一休市时均见顶回落,上证综指在4月28日盘中创下的低点即是疫情行情的底部 。本次疫情带来的调整何时见到最低点还需进一步观察每日新增病例数 。见到低点后 ,市场仍需要一段时间盘整消化 ,等待疫情完全控制住 。 3、应对策略 :信心和耐心 坚定牛市信心,保持一定耐心。2019年以来我们一直重申两个判断 :上证综指19年2440点=05年998点,牛市有三个阶段,详见《现在类似2005年-20190217》、《牛市有三个阶段-20190303》、《“牛”转乾坤——2020年A股投资策略-20191117》 。这次新冠肺炎来势汹汹 ,确实会对短期基本面形成冲击,但参考03年非典 ,不会改变基本面原有趋势 。牛市的三个逻辑没动摇,即牛熊周期轮回 、企业盈利见底回升、大类资产偏向股市,牛市趋势未变,坚定牛市信心 。除非,新冠肺炎最终失控,在中国甚至全球大面积爆发 ,最终使得基本面一路向下 ,目前看这个概率很小 。不过 ,新冠肺炎会影响牛市节奏 ,回顾19年上证综指2440点以来走势,2440-3288点是牛市1浪上涨 ,3288-2733点是牛市2浪调整 ,原本8月初至12月初2733-3040-2857点属于牛市3浪上涨前期的折返跑蓄势、19年12月3日2857点开启春节行情暨牛市3浪上涨加速,现在由于肺炎疫情影响 ,市场短期急跌后还需要时间盘整蓄势 ,即市场20Q1整体形态类似19Q4 ,因此需要保持一定耐心 。未来何时盘整结束重新进入3浪主升浪上涨,一方面要看防控肺炎的进展 ,另一方面跟踪对冲的政策及基本面数据 。20/01/26国务院宣布延长2020年春节假期至2月2日 ,2月3日起正常上班 ,部分地区则决定2月10日再开始上班 ,节后返工伴随着人口的大量流动 ,本次新冠肺炎传染性较强 ,返工期间疫情可能还会有所反复,还需进一步观察 。后续针对新冠肺炎的政策措施,包括对冲经济负面影响的政策 ,也需跟踪。此外 ,今年春节较早,3月后入春开工后的基本面数据需密切跟踪 ,届时也能评估新冠肺炎对短期基本面的冲击多大 。回顾A股历史  ,往往有四月决断效应 ,最晚那时市场经历盘整后要选择方向,因为季度经济数据、年报季报等宏微观数据明朗,相信那时新冠肺炎早就控制住 ,市场最终会向上。 借鉴03年非典,短期冲击后行业表现的中期排序不变。回顾03年非典前后申万一级行业走势 ,我们将行情整体划分成3个阶段 :第一阶段是03/01/06-03/04/20,此时市场处在春季躁动期 ,并未受到非典疫情的影响,领涨行业分别是银行、汽车、非银金融、钢铁 、公用事业;第二阶段是中央开始重视非典至五一劳动节前 ,即03/04/20-03/04/30,受疫情影响市场大跌 ,行业上抗跌的是前期躁动行情的主线行业和受益于疫情的医药股,领跌的是休闲服务、传媒等基本面受疫情影响明显的消费类行业;第三阶段是劳动节开盘后至疫情结束,即2003/05/12-2003/06/15,由于休市期间新增病例数放缓 ,疫情预计可控,节前领跌的传媒和休闲服务领涨 ,而节前抗跌的银行和医药则领跌 。疫情结束之后,即03/06/15至03年底 ,市场整体下跌,表现居前的行业仍是非典疫情恶化前的行业 ,即钢铁、通信、公用事业等。由此可见 ,非典对股市行业间表现的差异也只有短期影响 。这次上证综指2857点以来领涨的行业是TMT,拉长时间看,着眼整个牛市3浪 ,最终还是利润增速快的行业涨幅更大,我们认为这次牛市的主导产业是科技+券商。从政策角度看,产业政策支持引发的国产替代、金融领域鼓励直接融资有助于新兴产业发展 。从业绩看 ,代表科技股的创业板业绩整体回升。截止2020年1月31日 ,创业板2019年年报预告披露率为94%,据此计算创业板整体19年归母净利累计同比增速为67.6%,而19Q3/19Q2为-5.9%/-21.3% 。创业板中的个股主要集中在TMT、医药和电力设备及新能源这三个行业,因此创业板业绩趋势可以代表这些行业的趋势:19Q3创业板归母净利润中TMT占比为23.3%,医药为23.7% ,电力设备及新能源为10.3% ,其他行业为42.7%;2020/01/23创业板总市值中TMT占比为38.9%,医药为19.8%,电力设备及新能源为9.6%,其他行业为31.6% 。回顾历史 ,牛市3浪中的日均成交量是1浪的1.5-1.9倍 ,日均成交额是1.6到2.5倍,本轮牛市1浪期间全部A股日均成交额约为6300亿元,参考历史经验,牛市3浪日均成交额有望近万亿,券商利润的高贝塔特征将逐渐显现。此外 ,在金融供给侧改革的背景下,做大直接融资、股权融资 ,必将做大做强证券行业,券商盈利能力更能进一步提升  。 风险提示 :向上超预期:国内改革大力推进,向下超预期:欧美经济危机 。(文章来源 :股市荀策) (责任编辑:DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。2月25日 ,位于北京市海淀区西北旺镇的一宗不限价宅地被华润+中交+北科建联合体以76亿元价格成功摘下,宣告连日来由央企、国企领衔的北京土拍市场开年大戏落下帷幕  。 《中国经营报》记者梳理发现 ,2月以来 ,北京土拍市场一片火热,共出让10宗住宅用地,其中大兴3宗,石景山1宗,昌平 、海淀、通州各2宗,除昌平东小口2宗地块受限价政策影响外 ,其余8宗均为不限价地块 。 摘牌企业则以华润、中交等央企,或首创 、首开、住总等北京国企为主,即使“连中三元”的绿城也有国资背景 。 据记者统计 ,2月成交的这10宗宅地共为北京揽金近440亿元 。 值得一提的是 ,在北京近期出让的10宗地块中,多宗地块溢价达到20%以上,而2月18日出让的通州台湖地块吸引17个竞拍主体 、18家房企参与,最终以自持面积7%、溢价率49.78%的结果成交  ,引起业内侧目。 而相关数据显示 ,台湖地块溢价率为2018年1月4日密云地块后近两年来最高,亦是自2018年11月26日的大兴采育地块后再次出现自持 。 今天(2月25日)出让的宗地为海淀区“海淀北部地区整体开发”西北旺镇HD00-0403-0061、0050 、0031 、0040 、0046地块二类居住 、其他类多功能  、医院及机构养老设施用地,挂牌编号京土整储挂(海)【2020】001号 ,建设用地面积约6.73万平方米,建筑控制规模约16.28万平方米 。 挂牌出让起始价为60.34亿元 ,正式拍卖之前已进行4次报价 ,达到61.24亿元 。本次拍卖吸引了华润+中交+北科建 、中海+实创 、平安 、世茂等4个竞拍主体、7家房企参与。 规划文件显示 ,0040地块为A51医院用地 ,地上建筑规模4000平方米 ,建设社区卫生服务中心;0031地块为F3其他类多功能用地,地上建筑规模2.07万平方米,建设派出所  、文化 、社区管理、邮政所及出租汽车站等内容;0046地块为A61机构养老设施用地 ,地上建筑规模3120平方米 ,主要建设养老院 。 根据海淀区政府意见,0040地块 、0031地块规划的社区卫生服务中心 、派出所 、文化  、社区管理等内容由竞得人建成后无偿交付相关部门使用 ,邮政所在竞得人建成后由邮政部门以建安成本价接收。 而0046地块规划建设的机构养老设施为非营利性养老机构 ,按照相关要求,该地块配置的养老设施用地单独设置,并按照“查漏补缺 、先批设施、后批住宅”的原则 ,确保养老设施与住宅建设同步实施,在住宅总规模完成 80%前完成养老设施建设,并与住宅建