【广发策略戴康 :政策“呵护”流动性环境 强化科技成长股“三因素”共振】经验规律显示 :春节前短端利率大概率下行,A股大概率上涨,市场风格多偏向成长股。我们认为 :政策一般会“呵护”春节前的流动性环境,这在一定程度上能够维持流动性宽松的预期 ,强化科技成长股的“三因素”共振。 ● 2020年开年以来科技成长股明显跑赢 。 我们在20.1.12《贴现率下行加持“冬日暖煦”》中指出 :年初以来宽松边际增强+风险偏好提升是A股风格明显转向科技成长的驱动力。上周公布的12月金融经济数据进一步指向中国经济增长阶段性企稳,而股票和债券市场对此反应较为平淡也印证了金融市场对此的预期已经趋于一致,因此如果分子端没有进一步增强(要到3月进入旺季才能验证) ,而分母端没有被削弱(名义GDP与社融匹配度),投资者依然会更青睐中期更清晰的产业逻辑(自主安可+5G商用+新能源汽车)。 ●原因一:市场已经PriceIn中国经济增长企稳。 (1)20年和13年都是盈利底部回升后的第一年,但市场普遍预期20年A股剔除金融的利润增速5%-10% ,甚至低于13年的12.8%;(2)上周公布的金融经济数据进一步夯实了中国经济企稳,但债市继续上涨 ,且“低估值”顺周期板块跑输 ,显示增长企稳以及被Price In;(3)借鉴盈利“弱回升”的2013年 ,除了在12年末/13年初短暂的超额收益外 ,低估值顺周期板块在13年也很难获得持续的超额收益 。 ●原因二 :市场关注的焦点已经转向“产业周期/相对业绩/流动性”因素 。 市场关注的焦点已从盈利“弱复苏”转向“产业周期/相对业绩/流动性”等因素,而当前的科技成长股同时受益于“三因素”共振 :(1)产业周期:商用化加速20年5G产业链周期启动;(2)相对业绩  :受益于并购重组政策持续宽松,预计20年科技成长股将获得相对业绩优势;(3)流动性:去年12月以来流动性预期改善(李克强总理去年12月23日“降低融资成本”讲话/年初“降准”/近期MLF+逆回购累计投放7000亿),且北上资金持续流入科技成长股 。 ●春节前银行间流动性宽裕 将强化科技成长股的“三因素”共振。 经验规律显示 :春节前短端利率大概率下行,A股大概率上涨,市场风格多偏向成长股 。我们认为:政策一般会“呵护”春节前的流动性环境,这在一定程度上能够维持流动性宽松的预期,强化科技成长股的“三因素”共振。 ●“冬日暖煦”第二阶段,科技成长继续占优。 贴现率下行驱动“金融供给侧慢牛”,“冬日暖煦”处于第二阶段。行业配置 :(1)历史经验春节前流动性较为宽裕,继续关注“产业周期与流动性共振”的科技成长股 :消费电子 、新能源汽车产业链中上游(参见1.15《新能源车主题能否贯穿全年?》)、游戏;(2)主动补库存是2020年三大确定性之一 ,继续关注“率先补库”受益行业(工业金属/玻璃/橡胶) 。 ●核心假设风险  : 经济下行超预期、盈利超预期波动 ,海外不确定性。 报告正文 1 核心观点速递 (一)低估值顺周期与科技成长过去半年的交替与展望 。19年7-9月A股市场“科技好时光”特征非常鲜明——彼时中国经济增长未见起色 ,730中央政治局会议定调“六稳”之后流动性宽松的预期显著上升 ,科创板开启则有助于提升科技股的风险偏好;19年9月中旬至11月,市场一度略向低估值顺周期板块倾斜 。受“猪通胀”掣肘,市场下调了货币政策宽松预期 ,而同时中国房地产韧劲持续超预期;整个12月,市场风格相对均衡。由于猪价涨势确认趋缓,并且12月下旬的中央经济工作会议及央行四季度例会继续定调“六稳” ,市场重燃货币政策宽松预期,而与此同时随着中国金融经济数据都显示出企稳甚至向好的态势,因此市场一度在科技成长和低估值顺周期中摇摆。2020年开年科技成长股明显跑赢——我们在20.1.12《贴现率下行加持“冬日暖煦”》中指出 :年初以来宽松边际增强+风险偏好提升是A股风格明显转向科技成长的驱动力。上周公布的12月金融经济数据进一步指向中国经济增长阶段性企稳,而股票和债券市场对此反应较为平淡也印证了金融市场对此的预期已经趋于一致,因此如果分子端没有进一步增强(要到3月进入旺季才能验证) ,而分母端没有被削弱(名义GDP与社融匹配度),市场依然会更青睐中期更清晰的产业逻辑(自主安可+5G商用+新能源汽车) 。深交所对证券异常交易行为采取自律监管措施对概念股炒作有抑制,更有利于机构投资者取得超额收益 。 (二)科技成长年初以来占优原因之一:市场已经Price In中国经济增长企稳。市场预期20年企业盈利回升的幅度甚至低于13年——20年是A股盈利底部回升后的第一年,但市场普遍预期20年A股剔除金融的利润增速在5%-10%;作为对照  ,13年也是A股盈利底部回升后的第一年,而13年A股剔除金融的利润增速也有12.8%  。从(股/债)市场表现来看 ,经济企稳和盈利“弱回升”已被Price In——上周公布的经济数据(进出口 、GDP 、社融)进一步夯实了经济企稳的判断,但债市继续上涨,且“低估值”顺周期板块跑输,显示盈利“弱回升”已非(股/债)市场关注的重点 。即便借鉴盈利“弱回升”的2013年,除了在12年末/13年初短暂的超额收益外,“低估值”顺周期板块在13年也较难获得持续的超额收益。 (三)科技成长年初以来占优原因之二  :市场关注的焦点从经济“弱复苏”转向“产业周期/相对业绩/流动性”等因素 ,而当前的科技成长股同时受益于“三因素”共振。产业周期:商用化加速20年5G产业链周期启动——5G商用化从19H2开始加速,借鉴3G/4G周期的经验 ,预计20年5G产业周期将启动,5G产业链将迎来“戴维斯双击” 。相对业绩 :受益于并购重组政策持续宽松,预计20年科技成长股将获得相对业绩优势——19年10月《上市公司重大资产重组管理办法》颁布,预计20年并购重组规模将继续抬升。剔除商誉减值扰动后 ,我们测算 :20年创业板的业绩弹性是16.4%,略高于主板的12.5%。流动性:去年12月以来流动性预期改善,且北上资金持续流入科技成长股——继19年12月23日李总理表态“进一步研究采取降准和定向降准、再贷款等多种措施以降低实际利率”以来,1月初“降准”投放8000亿,近期的MLF+逆回购累计投放7000亿 。同时 ,受人民币汇率升值加持,近期北上资金持续净流入,其中 ,本月计算机/通信/电子等科技成长股的边际流入幅度最高。 (四)节前“红包行情” ,短端利率回落将强化科技成长股的“三因素”共振 。经验规律显示:2010年以来 ,春节前一周A股大概率上涨(除了14/18年 ,春节前一个月A股持续下跌,导致春节前一周A股惯性下跌);从市场风格来看,除了12年和19年以外 ,多数年份春节前一周市场风格以成长股为主。同时  ,政策一般会“呵护”春节前的流动性环境,2016年以来的数据显示,春节前一周短端利率(银行间质押式回购利率:7天)大概率回落,这在一定程度上能够增强流动性宽松的预期,强化科技成长股的“三因素”共振(产业周期/相对业绩/流动性)。 (五)贴现率下行加持“冬日暖煦” ,继续关注受益于“三因素”共振的科技成长股 。贴现率下行驱动“金融供给侧慢牛” ,“冬日暖煦”处于第二阶段。2020年开年以来市场明显倾向科技成长主要原因有两个 :市场已经Price-In中国经济增长企稳&企业盈利“弱回升”;市场关注的焦点已经转向“产业周期/相对业绩/流动性”等因素 ,而科技成长股同时受益于“三因素”共振。行业配置:(1)春节前“红包行情”,短端利率回落将强化流动性宽松预期 ,继续关注分母端驱动的科技成长股  :消费电子、新能源汽车产业链中上游(参见1.15《新能源车主题能否贯穿全年?》)  、游戏;(2)主动补库存是2020年三大确定性之一,继续关注“率先补库”受益行业(工业金属/玻璃/橡胶)。 2 上周重要变化 2.1 中观行业 下游需求 房地产 :30大中城市成交数据显示  ,截至2020年01月17日 ,30个大中城市房地产成交面积累计同比上涨18.57% ,相比上周的18.35%继续上升 ,30个大中城市房地产成交面积月环比下降55.63%,月同比上涨18.57%,周环比下降5.84%  。 汽车:乘联会数据,2020年1月第1周乘用车零售销量同比下跌13% ,相比上周的5%涨幅下降。 中游制造 钢铁 :螺纹钢价格指数上周跌0.03%至3796元/吨 ,冷板价格指数跌0.24%至4439元/吨。截止1月17日 ,螺纹钢期货收盘价为3595元/吨,比上周上涨0.67%。2019年12月下旬重点钢企粗钢日均产量188.28万吨 ,下降2.94% 。12月粗钢产量8427万吨 ,同比上涨11.6%;累计产量99634万吨,同比上涨8.3%。 水泥 :上周全国水泥市场价格环比继续下行,跌幅为0.9%。其中华东地区均价下降至545元,中南地区下降为521.67元 ,华北地区保持不变为349元。全国高标42.5水泥均价环比上周下跌0.85%至465元/吨。其中华东地区下跌1.55%至545元/吨,中南地区下跌跌0.95%至521.67元/吨 ,华北地区保持不变。 化工 :化工品价格稳中有跌 ,价差涨跌相当。国内尿酸跌0.02%至1674美元/吨 ,轻质纯碱(华东)保持不变 ,PVC(乙炔法)跌1.36%至6647美元/吨 ,涤纶长丝POY涨0.10%至7150美元/吨,丁苯橡胶跌0.37%至11386美元/吨  ,纯MDI跌0.32%至15550美元/吨。国际化工品价格方面 ,国际乙烯涨3.06%至707美元/吨  ,国际纯苯跌0.73%至730美元/吨 ,国际尿素涨0.81%至213美元/吨 。 上游资源 国际大宗:WTI上周上涨5.73%至59.08美元/桶,Brent上涨0.38%至65.35美元/桶 ,LME金属价格指数稳定在2862.40 ,大宗商品CRB指数上周跌1.11%至182.2;BDI指数上周跌2.58%至754.00。 2.2 股市特征 股市涨跌幅:上证综指上周跌0.54% ,行业涨幅前三为计算机(3.4%)、电子(2.64%)和医药生物(1.56%);涨幅后三为银行(-1.81%)、交通运输(-1.98%)和休闲服务(-3.31%) 。 动态估值 :上周A股总体PE(TTM)从上周17.87倍下降到上周17.83倍 ,PB(LF)从上周1.71倍维持在上周1.71倍;A股整体剔除金融服务业PE(TTM)从上周28.88倍上升到上周28.96倍 ,PB(LF)从上周2.18倍维持在上周2.18倍;创业板PE(TTM)从上周180.38倍上升到上周182.76倍,PB(LF)从上周4.00倍上升到上周4.05倍;中小板PE(TTM)从上周49.00倍上升到上周49.44倍 ,PB(LF)从上周2.84倍上升到上周2.86倍;A股总体总市值较上周下降0.2%;A股总体剔除金融服务业总市值较上周上升0.2%;必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.37倍上升到上周2.40倍;创业板相对于沪深300的相对PE(TTM)从上周14.49倍上升到上周14.77倍;创业板相对于沪深300的相对PB(LF)从上周2.68倍上升到上周2.73倍;股权风险溢价从上周0.34%上升到上周0.37% ,股市收益率从上周3.46%下降到上周3.45%。 基金规模:上周新发股票型+混合型基金份额为337亿份,上周为181亿份。上周基金市场累计份额净增加276.73亿份 。 融资融券余额  :截至1月9日周四 ,融资融券余额10566.20亿 ,较上周上升0.89%。 限售股解禁:上周限售股解禁5435.77亿元,预计本周解禁6784.66亿元 。 大小非减持:上周A股整体大小非净减持90.99亿,上周减持最多的行业是电子(-46.58亿)、机械设备(-6.48亿) 、计算机(-6.25亿),上周增持最多的行业是食品饮料(0.29亿) 、公用事业(0.15亿)、银行(0.03亿) 。 北上资金:上周陆股通北上资金净流入195.50亿元 ,上周净入207.94亿元。 AH溢价指数:上周A/H股溢价指数下跌至125.03 ,上周A/H股溢价指数为126.91。 2.3 流动性 截止1月17日,央行上周共有3笔逆回购 ,总额为6000亿元;发行1笔央行票据互换3个月,共计60亿元;公开市场操作净投放(含国库现金)共计9000亿元 。 2.4 海外 美国:周一公布12月联邦政府财政赤字(盈余为负)为13273 ,低于前值208838 。周二公布12月CPI:季调:环比(%)0.2,低于前值0.3;12月CPI:同比(%)2.3,高于前值2.1;12月核心CPI:季调 :环比0.1 ,低于前值0.2;12月核心CPI:同比(%)2.3 ,等于前值  。周三公布12月PPI:最终需求:环比:季调0.1,高于前值0;12月PPI:最终需求:剔除食品和能源 :环比:季调0.1 ,高于前值-0.2;12月PPI:最终需求:剔除食品和能源 :同比 :季调1.2 ,低于前值1.3;12月PPI:最终需求 :同比  :季调1.3,低于前值1.1;12月核心PPI:环比:季调0.1,低于前值0.2;12月核心PPI:同比:季调0.7,高于前值0.6 。周四公布12月核心零售总额季调环比0.85,高于前值0.06;12月零售和食品服务销售同比季调5.82 ,高于前值3.33;12月零售总额季调环比0.35,低于前值0.4;1月11日当周初次申请失业金人数季调204000,低于预期218000,与前值持平。周五公布12月新屋开工 :私人住宅108.5千套,高于前值103.1千套。 欧元区:周一公布12月WPI:环比(%)为0.00 ,高于前值-0.10;12月WPI:同比(%)为-1.30 ,高于前值-2.50 。周四公布12月CPI环比0.5 ,与预期值持平  ,高于前值-0.8;12月CPI同比1.5,与预期值持平 ,高于前值1.1。周五公布12月欧盟CPI同比1.6,高于前值1.3;12月欧元区CPI环比0.3,与预期持平,高于前值-0.3;12月欧元区CPI同比1.3,与预期持平,高于前值1。 英国 :周一公布11月工业生产指数:同比:季调(%)为-1.66 ,低于预期值-1.5 ,低于前值-0.68;11月制造业生产指数  :同比:季调(%)为-1.95,低于预期值-1.4 ,低于前值0.2。周三公布12月CPI环比0.4,等于预期0.4 ,高于前值0.1;12月CPI同比1.3 ,低于预期1.4 ,低于前值1.5;12月核心CPI环比0,低于预期0.2 ,低于前值0.8;12月核心CPI同比1.4 ,低于预期1.7 ,低于前值1.7 。 日本:周四公布12月企业商品价格指数同比0.89,高于前值0.1。 上周海外股市 :标普500上周涨1.97%收于3329.62点;伦敦富时涨1.14%收于7674.56点;德国DAX涨0.32%收于13526.13点;日经225涨0.80%收于24041.26点;恒生涨1.46%收于29056.42 。 2.5 宏观 GDP:全年国内生产总值990865亿元,按可比价格计算,比上年增长6.1% ,符合6%-6.5%的预期目标 。分季度看 ,一季度同比增长6.4%,二季度增长6.2% ,三季度增长6.0%,四季度增长6.0%。分产业看,第一产业增加值70467亿元,比上年增长3.1%;第二产业增加值386165亿元 ,增长5.7%;第三产业增加值534233亿元 ,增长6.9%。 CPI/PPI:全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.7%。全年全国服务业生产指数比上年增长6.9% 。全年社会消费品零售总额411649亿元,比上年增长8.0%  。全年居民消费价格比上年上涨2.9% ,符合3%左右的预期目标 。12月份 ,居民消费价格同比上涨4.5%,环比与上月持平 。全年工业生产者出厂价格比上年下降0.3% ,12月份同比下降0.5% ,环比与上月持平 。全年工业生产者购进价格比上年下降0.7% ,12月份同比下降1.3%,环比与上月持平 。 3 本周公布数据一览 上周看点 :欧元区1月ZEW经济景气指数,美国1月18日当周初次申请失业金人数季调 ,1月堪萨斯联储制造业指数季调 ,欧元区1月服务业 、制造业 、综合PMI初值,日本12月CPI剔除食品环比同比、12月CPI环比同比 。 1月20日周一:无重要事件。 1月21日周二 :欧元区1月ZEW经济景气指数。 1月22日周三:美国12月芝加哥联储全国活动指数 ,12月成屋销售环比折年率。 1月23日周四 :美国1月18日当周初次申请失业金人数季调,1月堪萨斯联储制造业指数季调 。 1月24日周五:欧元区1月服务业 、制造业、综合PMI初值  ,日本12月CPI剔除食品环比同比、12月CPI环比同比。 风险提示: 经济下行超预期、盈利超预期波动 ,海外不确定性。(文章来源:广发策略研究) (责任编辑:DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。在投资中  ,高股息标的深受青睐。“证券分析之父”格雷厄姆曾指出,分红回报是公司成长中最为可靠的部分 ,高股息策略也已在海外成熟市场广泛运用,并被视为制胜法宝。当前A股处于低位弱势,投资该如何布局 ?高股息策略是否是一个好选择 ?针对这些问题,建信基金权益投资部总经理助理、建信高股息主题基金拟任基金经理陶灿认为 ,实体经济发展 、金融供给侧改革 、会计准则变更 、A股吸引力提升四大因素叠加,正共同推升高股息股票吸引力,2020年低估值、高分红、景气平稳或趋上的板块有望呈现防守特性以及适度的进攻特性。 陶灿介绍,高股息股的核心投资逻辑在于股息率。根据最优融资次序理论,财务质量好的公司,更倾向于支付股息 。反之,财务质量欠佳的公司 ,自有资本不足,不得不依靠外部融资  ,因而不愿意支付股息。而获得高股息的前提要素是低估值,在相同的股利支付率下,估值越低股息率越高 ,因此通过股息率选股所得到的组合,是估值相对较低的投资组合 。高股息股票还可作为熊市“减震器” 。市场位于下行通道时,投资者通过股利再投资积累更多股份,能对投资组合的价值下跌起到一定的减震作用 ,市场恢复后  ,这些增量股份将提高组合收益率。 基于四方面的因素来看 ,当前正是投资高股息股票的好时机 。一是实体经济发展 ,我国传统产业发展日益成熟,在产业方面投入相关资金趋于减少 ,可用作发放股息。二是金融供给侧改革,随着刚兑打破,股市吸引力增加 ,更多资金有望直接或间接流向市场。三是相关会计准则的变更,保险公司投资股票和基金比例有较大的提升空间 ,更加偏好高分红的股票。四是A股吸引力提升 ,A股国际化进程加快  ,投资吸引力提升 ,加之海外资金寻求更高利率资产动力强,低估值 、高股息的股票契合外资投资需求 。 本次将由陶灿管理的新产品正是一只高股息策略基金 。谈及建信高股息主题未来的运作,他表示 ,将以高股息作为“过滤器” ,聚焦未来派发高股息的持续性 、盈利能力的稳定性或者向上的可能性,关注汽车  、家电等不同行业中的高股息标的 ,挖掘真实具备造血能力的公司 。具体的组合构建上 ,低估值 、高股息 、较好成长性为基调 ,尽量避免成长性属性的负面影响 ,以及景气下行周期里的估值陷阱 ,力争为投资者争取更高收益。(文章来源 :中国网) (责任编辑:DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关  。银保监会日前在其发布的《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》中提出,要发挥银行保险机构在优化融资结构中的重要作用,健全与直接融资发展相适应的服务体系,运用多种方式为直接融资提供配套支持,提高直接融资比重。 这就要求发挥理财 、保险 、信托等产品的直接融资功能,培育价值投资和长期投资理念,改善资本市场投资者结构 。而这个逻辑链条的上游便是,大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务  ,多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。 应当说 ,长期以来中国直接融资过低 ,严重依赖银行融资  ,但是过度依赖银行融资可能为整个金融体系带来金融风险,与此同时,中小企业获得银行信贷的能力偏低 ,造成融资难融资贵的问题。目前,中国直接融资规模占社会融资总额的比重大约15%左右 ,股权融资规模基本在5%左右徘徊 。这个结构性问题必须得到纠正,大力发展直接融资 。 但是,舆论将焦点放在了“多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”,并狭义地认为是鼓励居民炒股,这种认识是有偏差的。首先 ,资本市场包括股票市场以及国债 、地方债 、企业债等组成的债券市场,其次 ,将居民储蓄有效转化为资本市场长期资金不是通过个人炒股,而是由机构投资者配置 ,通过年金 、理财产品、信托产品等多个渠道进入资本市场,而不是储蓄资金直接进入资本市场。 自2000年以来 ,中国经济进入高速发展期 ,居民财富高速增长,储蓄率与储蓄规模不断提高 ,但同时房价和物价也持续上涨  ,为了实现储蓄的增值保值 ,中国居民增值保值的投资选择非常少 ,只有买房和炒股。事实上 ,人们以购房为主的投资行为助长了资产泡沫,给宏观经济带来严重影响 。地产投资遇冷之后 ,居民储蓄需要新的投资渠道 。 股市在过去30多年并没有给大多数投资者带来保值增值的功能 ,过于波动的市场也影响了其直接融资功能 。首先,上市公司存在很多问题,缺少足够有吸引力的分红,鼓励了投资者炒作股价 。其次,大部分机构投资者不能为投资者带来安全的可持续的收益,导致股市散户化严重,人们不相信机构投资。 散户化的市场以及高度的投机性对市场而言会增加许多偶发因素 ,散户为主交易结构也推动机构投资者倾向于“散户化操作” ,这导致股市缺乏长期投资价值支撑,成为日交易量巨大的“互割市场” 。股市的这种高风险特征使得储蓄另寻他路 。 各类理财产品应运而生 ,由于债务刚兑现象的存在以及地方政府 、国企以及地产企业对资金的渴求,以及互联网理财带来的竞争 ,中国的理财收益率在相当长的一段时间里居高不下,抬高了融资成本。也鼓励了金融机构通过加杠杆以不透明的方式在金融体系内投机 。与此同时 ,缺乏监管的互联网金融以高收益吸引投资者 ,最终导致大量投资者血本无归 。 可以看出 ,在高速增长阶段伴随着资产价格持续上涨时期 ,中国居民对收益率有过高期待 ,一定程度有投资行为的扭曲 。其次 ,中国资本市场不发达不健全影响了直接融资,依附于需求扭曲结构上的金融机构也表现出缺乏长期投资的能力而呈现短期化特征。 随着中国启动供给侧结构性改革后,不断理顺需求侧结构,同时推动金融供给侧结构性改革,大力推进证券市场改革 ,恢复资本市场正常的融资功能。 中国居民需要安全的可持续的长期投资渠道,这个时候大力发展投资机构,给予居民通过年金 、理财产品、信托产品等渠道进行长期投资的选择 ,变得十分必要和紧迫。而这种稳定的长期投资则有利于扩大直接融资。考虑到金融业不断扩大开放 ,也给了中国居民更多国际金融服务选择,将会刺激国内金融机构提升竞争力。但是,整个金融体系与资本市场的有效性最终还是有赖于监管机构的大力改革与有效监管 ,这是确保整个市场健康运行的关键。(文章来源 :21世纪经济报道) (责任编辑:DF522) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。

2月26日,北京市小客车指标办公布今年第一期基数序号总数 。根据测算,本期普通小客车指标约2796人中一个  ,创历史新高 。 据北京小客车指标办介绍,经审核 ,截至2020年2月8日24时,普通小客车指标申请个人共有3350538个有效编码  、单位共有27877家;新能源小客车指标申请个人共有467360个有效编码、单位共有5633家。 个人普通车指标方面 ,经北京市公安交通管理局审核确认,2018年12月26日中签过期未用个人普通小客车配置指标51个,按规定纳入本期个人普通小客车指标配置,因此本期将配置个人普通小客车指标6417个;配置单位普通小客车指标266个 。根据测算 ,本期普通小客车指标约2796人中一个 。 新能源指标方面,据测算 ,新能源车指标将在第一期用尽 ,新申请者或轮候9年 。(文章来源:北京青年报) (责任编辑  :DF120) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。【中信证券  :A股进入1-2周观察期 黄金坑后三类配置主线】A股依然处于中期可以积极配置的位置,并从超跌反弹的“交易期”进入渐趋理性的“配置期” 。预计市场风格会从单纯追求弹性到更注重配置性价比 :我们正文中系统梳理了三类配置主线:贯穿全年的核心;疫情缓解前的交易型机会;疫情缓解后可逐步建仓的品种,并给出了具体的投资组合。 全年的“黄金坑”明确之后,A股将进入1~2周疫情演化和节后复工的重要观察期 。投资者情绪在宣泄和亢奋后趋于平复 ,各类资金共振减弱,市场会进入更理性的整固期。A股依然处于中期可以积极配置的位置,并从超跌反弹的“交易期”进入渐趋理性的“配置期” 。预计市场风格会从单纯追求弹性到更注重配置性价比 :我们正文中系统梳理了三类配置主线 :贯穿全年的核心;疫情缓解前的交易型机会;疫情缓解后可逐步建仓的品种 ,并给出了具体的投资组合 。 市场关注点转向疫情演化和节后复工,进入重要的观察期 1)明确了“黄金坑”后,市场关注点从疫情脉冲转向疫情演化和节后复工。一方面 ,决定市场短期风险偏好的核心依然是疫情 ,而返程高峰(金麒麟分析师)压力下,非湖北地区的疫情演化成为焦点;另一方面,节后复工进度可能导致基本面预期再修正 。由于复工进程和疫情压力正相关,具体发展还需要密切观察 。 2)新冠疫情进入重要的“二阶拐点”观察期 。疫情整体可控的预期是支撑市场超跌后修复的重要基础 。2月10日~20日是疫情各类指标增量能否出现观点的重要观察期。其中,值得密切关注的包括:全国新增疑似病例规模能否持续下行 ,这是重要的领先指标;非湖北地区的疑似病例和医学观察规模演化情况,这影响复工预期;湖北治愈病例能否快速回升 。 3)节后复工有政策保障 ,但疫情制约下是一个渐近的过程。近期各部委陆续出台了配套措施,在防控疫情的同时促进企业复工复产 ,抓紧推动重大项目,且多种措施保障就业稳定 。政策虽有托底 ,但受制于口罩供应和个人复工意愿  ,以及各地疫情防控的最高优先级:预计节后复工是一个渐近的过程 。 投资者情绪在经历了负面宣泄和亢奋后趋于平复 ,市场进入更理性的整固期 1)2月的“黄金坑”就是2020年的市场底部 。首先,疫情对市场和基本面的一次性脉冲影响逐步成为共识;其次,短期波动的背后是政策及时而全面的预期管理;再次 ,偏松的宏观流动性支撑估值 ,短期难有反复;最后 ,“两融”和股权质押风险可控,受迫性卖出风险低。 2)各类资金共振减弱,A股修复后进入整固阶段 。市场在经历了负面情绪集中宣泄和快速修复后,情绪将趋于稳定,波动也会变小。首先,节后一周北上资金逆势大幅净流入约300亿元(其中配置型/交易型/托管于中港资机构的外资净流入244/-39/99亿元) ,随着市场超调后修复 ,预计外资流入规模会向均值回归。其次  ,2月7日股票型/偏股型/平衡混合型基金的仓位分别较节前上升0.6/1.0/1.0Pcts ,不断新发的产品对冲赎回  ,基金自购稳定预期  :公募基金会继续发挥市场稳定器的作用。再次,根据私募排排网统计 ,私募上周前期仓位快速下降8.8Pcts,后续又积极参与了反弹  ,预计后续仓位波动会变小。 市场风格从单纯追求弹性到更注重配置性价比 1)从超跌反弹的“交易期”到渐趋理性的“配置期” 。A股超跌反弹背后  ,流动性宽松下资金进一步抱团长期逻辑清晰的成长股 ,大小盘估值进一步分化  。创业板指与沪深300的P/E-ttm之比从年初的4.0上升到2月7日的4.9.A股整体依然处于中期可以积极配置的位置。在前期超跌反弹的交易窗口中,时间和弹性更重要;而在投资者情绪稳定 ,市场波动降低的配置窗口中,综合考虑业绩和估值的配置性价比更重要。 2)结合疫情演化把握配置节奏,先关注受益于复工的标的。考虑疫情影响,我们报告里系统梳理了2020年A股配置的机会和节奏,具体包括3类  :贯穿全年的主线;疫情缓解前的交易型机会;疫情缓解后可逐步建仓品种;并整理了相关投资组合。建议继续把握疫情带来的交易型机会的同时,也可以关注复工进度较快的子行业(具体主线和组合见正文) 。 “黄金坑”后A股的配置主线和节奏资料来源:中信证券研究部 风险因素 : 疫情控制不及预期;复工进度明显慢于预期;外资短期加速流出。(文章来源:中信证券研究) (责任编辑 :DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

【国金策略李立峰 :逆周期政策将修复市场悲观情绪 科技为配置主线(附金股)】疫情对A股市场走势影响以及操作策略建议方面,我们结合相关医学权威专家给出的对此次疫情发展的预测 ,则当前时点可近似类比于2003年“非典”4月中下旬,短期内A股将更多的受避险情绪的影响而股价有所承压 ,外资流出亦对A股市场造成负面冲击,部分消费等行业(如 :商贸、休闲服务 、纺织服装 、食品饮料)以及“交通运输”行业股价承压,但需要特别强调的是 ,当后续疫情出现实质性缓解(拐点出现)之际,则是A股开启反弹之时,逆周期政策将修复市场悲观情绪,整体我们对二月份A股市场走势并不悲观,仍处于“春季躁动”阶段,积极可为  。 策略|李立峰 :逆周期政策将修复市场悲观情绪,勿需悲观 ,科技为配置主线!! 2020年发生的全国新型肺炎疫情 ,最早出现病例的时间是在2019年12月初,真正开始受到人们的关注并全面开展防疫措施是在2020年1月下旬 。 首先 ,疫情对国内经济将会产生负面影响,但下行幅度较为有限(“非典”疫情对03年Q2GDP的影响大约0.9个百分点) ,持续时间约一个季度 。疫情爆发期间 ,由于人们出门消费的意愿大幅降低 ,国内“商贸百货、餐饮 、酒店”等客流稀疏,“消费”行业受到的影响相对明显。另外 ,受疫情影响,诸多企业大都推迟了节假日返工日期 ,这也就意味着2020年节假日后旺季开工会被相应的推迟,“工业生产  、进出口”等产业链将受到负面影响。但当疫情被控制后 ,国内经济开始企稳反弹。另外 ,疫情对国内房价的影响甚微,如03年“非典”疫情期间国内房价整体延续平稳态势 。 其次  ,疫情对经济的影响同样体现在对物价的影响上 ,且主要体现在对食品价格短期的价格冲击上 。以03年“非典”疫情为例,“非典”疫情严峻期(4月-5月份)食品价格曾有过短暂冲高回落,“猪价、蔬菜”等价格有回升 ,但持续较短时间后食品价格就开始回落。 疫情对A股市场走势影响以及操作策略建议方面 ,我们结合相关医学权威专家给出的对此次疫情发展的预测 ,则当前时点可近似类比于2003年“非典”4月中下旬  ,短期内A股将更多的受避险情绪的影响而股价有所承压,外资流出亦对A股市场造成负面冲击,部分消费等行业(如 :商贸、休闲服务、纺织服装、食品饮料)以及“交通运输”行业股价承压 ,但需要特别强调的是  ,当后续疫情出现实质性缓解(拐点出现)之际,则是A股开启反弹之时,逆周期政策将修复市场悲观情绪 ,整体我们对二月份A股市场走势并不悲观  ,仍处于“春季躁动”阶段 ,积极可为 。 行业配置上 ,除相对受益的“医药”板块外 ,我们仍持续推荐“美股映射”的三个方向,即苹果产业链 、电动车产业链以及云游戏等。 风险提示  :海外黑天鹅事件(政治风险 、主权评级下调、中美贸易等) 、政策监管(金融去杠杆等)。 医药|许菲菲—普洛药业 普洛药业推荐逻辑 公司2019年业绩高速成长 ,继续看好其业务结构持续优化,持续推荐 : 原料药  :高端制造属性,西药原料药出口排名第3  ,美国DMF数量排名第6 ,彰显公司实力,保持稳健增长; CDMO:兽药特色 ,相对于人药具备长生命周期,2020年预计开始高速增长; 制剂:承接原料药优势 ,一方面抓住带量采购改革红利(左乙拉西坦片全国扩围中选 ,后续品种持续推进) ,一方面布局高壁垒品种待2021年放量(盐酸安非他酮缓释片ANDA获批)。 2020-2021年EPS分别为0.63/0.84元,建议买入。 风险提示 :原料药价格下行风险;猪瘟持续延长风险;环保 、质量风险;汇率风险;药品调出医保目录导致销量下降风险;减持风险等 。 传媒|焦杉 、高博文—芒果超媒、游族网络 芒果超媒推荐逻辑 行业部分 ,就本次疫情的影响 ,短期来看,也就是1至2月春节+寒假期间跨度,有两个因素影响 ,一个是大家出门受限 ,线上娱乐挤占线下娱乐时间,第二是复工时间延后 ,那么互联网及电视娱乐方式相对的用户可分配时间比较宽裕 ,其中互联网受益更为明显 。长视频细分板块短期内是相对受益的,不仅是移动端 ,还有OTT大屏端 。根据我们1月对于各平台网络播放量的统计来看 ,网端播放量同比增长确实比较明显 ,尤其是剧集和网络综艺部分 ,这其中也包含了19年春节是在2月  ,而20年春节在1月的同比因素影响 。同时也提示两点行业的风险 。一是1月28日 ,国家广电下达减少娱乐性节目的通知,电视综艺受到影响比较大 ,其中湖南卫视的《快乐大本营》和浙江卫视《王牌对王牌》暂停播出一期,原定1月31号的播出的《歌手》延期 。二是中期来看,由于多个重点影视基地暂停拍摄,如果疫情扩散持续停拍,主要可能影响Q3和Q4的剧集内容供给和电视剧制作中游环节的出货 。20年从产业链生产周期来看,渠道端长视频平台的剧集储备中成片和进入杀青及后期的项目居多,所以20年业绩受到停拍影响有限 ,而中游制作公司的下半年业绩会有一定压力 。而网络综艺中 ,部分选秀节目也可能有延后 。如果疫情得到比较有效的控制 ,上述两点会得到比较好的缓解。 个股部分 ,2月影视板块,我们推荐的个股是具有互联网属性的A股稀缺标的芒果超媒 。旗下芒果TV ,属于渠道端长视频平台,不仅在移动端流量方面仍处于成长期 ,而且由于牌照加持IPTV和OTT的大屏端的发展也比较可观。兼具内容创新能力和成本控制优势,芒果超媒的长期战略壁垒还是比较强的 。根据2019年业绩预告,全年利润预计在11至12亿元,同比增速在27% 至39%。业绩面相对稳健 。20年全年来看 ,我们预计受益于剧集和综艺方面的集中发力,付费会员数的增长以及收入的提升可能有较为明显的反映 。短期催化因素来看 ,一方面12月和1月上新的多款优质剧集和综艺支撑了1月和2月播放量数据,推动会员订阅和广告收入 ,其中网络剧《锦衣之下》1月累计移动端播放量有15.9亿 ,王牌网络综艺《明星大侦探第五季》1月累计移动端播放量有13.8亿 ,《妻子的浪漫旅行第三季》有9.5亿 。另一方面,芒果TV也推出春节7天免费会员体验服务,对于用户拉新和活动期后的付费留存和转化可能有一定拉动作用。从ios免费榜单可以有一定佐证,1月23日芒果TV在ios免费榜排在56名 ,2月1日已显著上升至20名 。整体来看,考虑上述因素,我们对于20年Q1的业绩预期较为乐观一些 。我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为11.20/15.33/18.26亿元。我们持续看好公司新媒体业务的发展,维持“买入”评级 。 风险提示 :政策风险,影视拍摄暂停持续风险 ,付费会员数增长可能不及预期;限售股解禁风险 。 游族网络推荐逻辑 有闲、有钱一直以来都是传媒娱乐产业发展的根本动力。游戏行业是本轮春节及假期延长影响中最受益细分行业之一:对于大部分地区接近两周的假期时间 ,基本上没有线下娱乐,线上娱乐时长将大幅提升  。中国人均日娱乐时长大概是6.6个小时,其中60%是线上  ,现在不仅时长大幅增长,而且线上占比也明显提升 ,用户的活跃度大幅提高 ,我们也可以看到假期像《和平精英》服务器经常崩溃和排队。在整体线上娱乐中 ,不考虑微信等社交工具 ,短视频占比38%,游戏占比23% ,长视频占比22% ,音乐占比10% ,数字阅读占比7% ,作为第二大时长品类,游戏受益也相当明显 。此外 ,春节期间用户的微信红包、青少年的压岁钱都提供了强大的购买能力,各大游戏厂商也是活动连连 。拿《王者荣耀》为例,春节期间上线了6款新皮肤+2款狗年限定返厂,鲁班黑桃队长卖了上亿、飞衡韩信卖了2000多万个皮肤 、武则天新皮肤也买了200多万个,由此估算除夕当天流水收入超20亿、1月流水超90亿,都创了《王者荣耀》历史新高。通常来说 ,春节期间是休闲竞技类游戏的旺季 、MMO类游戏的淡季 ,主要是春节期间的社交游戏需求比较高 ,但本轮假期延长很大程度上让竞技类游戏更旺、MMO类游戏不淡反旺,《梦幻西游》在春节期间的强势也可见一斑 。 回归A股公司 ,本此事件A股游戏公司都普遍受益 ,会受到业绩和估值的双重提振,估值则是来自于一季度整体移动游戏行业的强劲增长带来的。我们本月金股仍然是推荐业绩确定性最强、海外及云游戏布局最早的游族网络: 1、老游戏流水稳定,新游戏表现优异 。《少年三国志》、《圣斗士星矢》等游戏流水相对稳定。《少年三国志2》在春节档强大的竞争下 ,IOS畅销榜维持在15左右的水平 ,表现出众 ,流水维持在2亿以上 。 2 、20年游戏储备充足 ,业绩增长有保证 。《山海镜花》预计20Q1上线 、《少三零》预计20Q1上线、《盗墓笔记》暑期档上线 ,《权力的游戏》(全球服)20Q2上线等,持续贡献业绩增长 。 3、5G云游戏提升板块估值 ,公司率先与华为云合作 。5G云游戏有望长期提升游戏行业市场空间和研发方议价能力 。游族网络与华为签订合作协议 ,《少年三国志2》以及《天使纪元》云游戏版本未来有望推出 。 4  、随着游戏上线,预付账款有望改善 。公司预付账款较多 ,包括广告预付款、IP授权金等 ,随着新游戏上线 ,广告消耗、IP授权金摊销,预付账款有望改善。 5、预计公司19-21年净利润11.3亿、13.4亿、15.6亿 ,对应eps 1.27/1.51/1.76.20年PE 18倍 ,我们预计至少可以达到头部公司三七、吉比特 25-30之间水平。 风险提示 :业绩不达预期 、宏观经济风险 。 电子|樊志远—立讯精密 、歌尔股份 年假期间 ,苹果公布了2019年四季度业绩 ,营收918亿美元,同比增长9%。硬件产品791亿美元 ,同比增长8%  ,硬件产品中Iphone实现营收560亿美元 ,同比增长8%,iPhone业务在美国、英国、法国 、墨西哥、西班牙 、马来西亚 、波兰 、泰国等多个国家创造了收入的新记录,在中国大陆也保持了两位数的增长 。 可穿戴产品100亿美元 ,同比增长37% ,当季度购买Apple Watch的客户75%是新用户 ,AIrpods Pro出现了供不应求的情况。 以上是苹果2019年四季度的情况 ,接下来再讲讲疫情对电子板块的影响,我们认为疫情对电子板块的影响主要体现在两个方面 ,一是生产 ,二是订单 。 1、生产:预计疫情对生产整体影响10天左右,按照一季度80天(除去年假10天)生产天数测算 ,影响程度约12.5% ,但是很多公司都有应对措施 ,后期可以通过加班加点进行弥补,这一块影响有限 。 2 、订单 :疫情整体会抑制消费电子的购买 ,苹果关闭大陆AppleStore,也会对销量产生一定的影响。 我们认为 ,疫情对电子行业会造成一定的影响,一季度在全年里是淡季,我们认为影响幅度有限 ,优质龙头公司股价出现调整 ,是布局的好机会,2月金股推荐立讯精密、歌尔股份 。 立讯精密推荐逻辑 1、Airpods Pro供不应求,公司独家供货,深度受益:Airpods Pro需求强劲,目前公司是独家供货商,深度受益 ,预计今年公司还将大力增加产线Airpods Pro,产量有望超预期 ,Airpods将成为公司未来3年强劲的增长驱动力 。 2 、苹果2020年有望借助SE2及5G手机走出低迷 ,公司积极受益:苹果2020年新机创新幅度较大 ,有望借助5G换机走出低迷 ,2020年苹果5G手机销量展望乐观。预计2020年下半年苹果新机均支持5G ,新增LCP天线,公司作为苹果手机LCP天线主力供应商 ,将积极受益 。公司马达业务去年在大客户供货大幅增长 ,声学业务份额及盈利能力也在不断提升 。上半年苹果将发布iPhone SE2 ,公司有望淡季不淡 ,三季度开始备货苹果新机 ,业绩有望快速增长 。 3、积极布局Apple Watch及Sip ,明年有望实现增长接力 :目前公司在Apple Watch领域为苹果提供无线充电接受端和发射端 、表带 、天线等产品 ,今年有望切入最新一代Apple Watch的制造及Sip配套 ,并获得较大份额,Sip除了配套Apple Watch ,未来还有望配套Airpods,此外 ,5G时代,Sip的用量将越来越大  ,业绩有望持续保持快速增长 。 估值及财务预测:我们预计2019-2021年净利润分别为42、67、95亿元 ,EPS分别为0.78/1.25/1.77元,现价(45.15元)对应PE分别为57.8/36.1/25.5倍。 风险提示 :Airpods Pro销量不达预期,苹果手机销量不达预期 ,5G手机渗透低于预期 。 歌尔股份推荐逻辑 1 、可穿戴(TWS)确定性强 ,助推公司2020年业绩快速增长 :我们预测2020年公司在苹果Airpods及安卓阵营TWS耳机上出货量将大幅增长 ,尤其是Airpods,2020年有望达到3500万套,并在下半年有望布局Airpods Pro产线。随着良率的大幅提升及越南产能的逐步释放,公司低成本优势将进一步显现,毛利率有望进一步提升 。除了TWS外 ,智能手表也将步入快速发展期,未来两年可穿戴的放量将是公司整体业绩的核心驱动力 。 2 、声学精密零组件业务2020年恢复增长  :2020年 ,5G智能手机放量在即,全球智能手机出货量将恢复增长 ,同时安卓智能手机跟随苹果升级声学性能(防水防尘  、立体声),安卓声学零部件ASP仍有提升空间。此外,声学零部件产品下游应用拓展 ,未来三年MEMS麦克风的需求量增速维持在10%以上,2020-2021年公司精密零组件业务有望实现小幅成长。 3、看好VR/AR为公司长期业绩续力 :VR/AR作为后智能手机时代最具革命性的产品 ,将在5G时代迎来新的发展机遇 ,预计明后年将会有多款VR产品发布 。公司自2016年以来是Sony和OculusVR眼镜的独家代工厂,长期深耕上游VR零组件产品 ,同时2018年公司与在AR光波导镜片领域位于全球第一梯队的WaveOptics签订了独家生产合作伙伴协议 ,帮助公司奠定在AR眼镜代工领域的龙头地位。看好VR/AR眼镜成为公司长期发展的驱动力。 估值及财务预测 :预计三年归母净利润分别为12.89 、25 、36亿元,EPS分别为0.39/0.77/1.1元,现价19.79元对应PE分别为60.5、30.6 、21.5倍 。 风险提示 :TWS销量不及预期,声学业务竞争激烈  ,价格下降 。 半导体|郑弼禹—环旭电子 环旭电子推荐逻辑 首先是因为现在可穿戴设备和手机等产品对小型化的要求提高,对SiP封装的需求正在快速增长。环旭20年在SiP业务方面会有几个增长点 。首先是AIP的SiP模组  ,20年A客户会在部分国家发售毫米波版本的手机,带来新的AiP需求,我们预计20年会给环旭带来15-20亿元左右的收入增量 ,预计21/22年这一部分都会有接近翻倍的收入增长  。第二个是Airpods pro的SiP封装 ,目前这一部分现在是由安靠供应 ,我们认为环旭20年有望实现供应 ,这一部分20年会有20-30亿收入增量。第三个是AppleWatch 的SiP封装 ,我们预计Apple Watch 20年版本较19年版本会有较大的改进 ,带来ASP和销量的较大增长 ,我们认为ASP和Apple watch的销量整体增长可以部分抵消环旭在Apple Watch的潜在份额下降风险。第四点是UWB ,19年下半年新款iphone全系标配,20年全年供应,这一部分20年预计贡献25亿元的收入 。 我们预计公司收购飞旭公司在20年下半年能够完成,这一部分保守预计能新贡献4亿元净利润。 盈利预测方面,考虑并购的话,我们预计19-21年净利润分别为12.5亿、18亿和22亿元 。 这次疫情目前对环旭最主要的影响是复工时间推迟一周  ,但是上半年是相对淡季 ,公司可以通过提高开工率来弥补这一部分损失。后续我们会跟踪疫情对供应和需求的影响 。 风险提示:疫情持续时间超预期 ,行业竞争加剧,市场份额下降;SiP新订单不及预期;收购存在不确定性 。 通信|罗露—中兴通讯 中兴通讯推荐逻辑 基本面底部已过。2019年对主设备商来说是青黄不接的一年 。对中国市场而言,高毛利的4G业务在上半年仍然表现强劲 ,但下半年开始4G整体投资出现较大下滑,且未来难以出现趋势性改变 。5G业务2019年尚处投入期 ,同时由于普遍存在的5G基站借货建设情况 ,预期主设备商2019年的财务报表难以有较好表现。随着20年5G进入规模建设期 ,2019年将成为主设备商基本面的底部 。 核心竞争优势巩固 。5G 方面 ,公司关键技术的商用网络实践保持业界领先 ,截至 9 月,公司在全球已获取 35个 5G商用合同  ,期内 5G承载端到端产品累计发货 2 万台。核心通信芯片全部实现自研 ,10nm/7nm制程的核心通信芯片已实现量产  ,新一代5G 无线系统芯片和承载交换网芯片性能已在外场测试中得到验证 。政企方面 ,公司多个5G+项目在重点行业客户落地;数据库GoldenDB在重要金融客户实现核心业务下移实践 ,未来有望在金融行业市场拿下 30%以上市场份额。 定增落地新征程开启 ,中兴通讯仍是5G最佳投资标的 。公司于1月16日公告,定增认购协议已签订,共募集约115亿资金  ,用于面向5G网络演进的技术研究和产品开发以及补充流动资金。此次公告标志着公司历时近两年的定增尘埃落地 ,公司资本结构将进一步优化  ,现金流状况得到大幅改善。随着20-22年进入5G规模投入期,中国5G基站全球市场份额有望从约25%提升至60%水平 ,公司将迎来新一轮成长期。经测算,2021年5G建设高峰期公司国内运营商业务收入预计将达到745亿 ,乐观情况下达到843亿 。 投资建议 :预计公司2019-2021年归母净利润52.94/70.92/110.20亿元。我们认为公司已进入新成长周期,在 5G 时代有望成为全球通信设备商市场格局再平衡的最大受益者 ,建议投资者积极关注 。 风险提示 :公司海外市场拓展不达预期,国内运营商集采招投标份额不达预期;5G 投资不及预期,运营商资本支出不达预期。 计算机|孟林—浪潮信息 浪潮信息推荐逻辑 单季度业绩增速持续回升  ,向上趋势明确。公司在2019年业绩预告中预计去年全年实现归母净利润8.56-9.88亿元,据此推测Q4单季度实现归母净利润3.38-4.70亿元 ,中位数4.04亿元,同比增速达 41.2% ,对比Q2单季度归母净利润同比增速28.4% 、Q3单季度归母净利润同比增速38.7%,公司单季度业绩增速持续回升,判断主要是由行业需求回暖叠加公司市场份额持续提升导致,业绩整体向上加速的趋势非常明显 。 云巨头资本开支回暖叠加5G建设推进,服务器行业重回高增长时间窗口临近。从数据上看,2019Q3多家大型云厂商资本开支回暖迹象明显 :海外,Amazon单季度资本开支同比增速由Q2的9.8%回升至40.1%,Google单季度资本开支同比增速由Q2的11.8%回升至27.5%;国内,阿里单季度资本开支同比增速由-20.9%收窄至-2.9%,腾讯单季度资本开支同比增速由-39.5%回升至11.0%。此外,5G进入规模建网期,边缘计算建设推进(公司于10月中标中移动边缘计算服务器首单)、5G规模商用在即 ,服务器行业有望重新迎来高增长,公司将充分受益行业发展红利。 配股申请获核准 ,业务扩张基础进一步夯实 。公司今日收到证监会批文,被核准配售1.55亿新股,预计配股实施将于一季度完成 。根据配股方案 ,此次募集资金总额不超过20亿元 ,扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。我们认为 ,此次配股一方面将降低公司的财务费用支出 、增厚公司业绩(2018年财务费用比利润总额达53.7%) ,另一方面将降低公司资产负债率 ,使公司进行业务扩张时有更有利的外部资金环境支持 。我们看好此次配股给公司带来的有利影响。 投资建议:我们预计,公司2019-2021年归母净利润8.96/14.03/18.62亿元,对应EPS 分别为0.70/1.09/1.44元,给予2020年目标价39元,建议投资者积极关注 。 风险提示:云计算厂商及运营商资本开支不及预期;中美贸易摩擦影响 。 有色|曾智勤—寒锐钴业  、华友钴业 这个时间点我们仍然比较看好钴行业。 一方面 ,我们认为电动车产业链本身受疫情的影响相对较小,因为电动车渗透率提升是高度确定的。同时,在出口受到冲击、基建投资资金压力比较大的背景下 ,产销量增速不断改善的汽车行业可能会成为国家刺激经济重要的方向 ,而电动车又是汽车行业里面最好的板块; 另一方面 ,钴行业基本面也是在持续的改善 。上个月月底 ,欧亚资源宣布赞比亚谦比希冶炼厂暂时关闭,原因是钴原料短缺 ,也就是这个厂区对应的矿山已经衰竭,短时间恐怕难以复产 ,这样就会影响供给大概2000多吨。因此根据我们最新的测算 ,今年钴行业大概过剩6000吨 ,相比之前预期的将近4万吨是大幅减少 ,边际改善幅度非常明显; 第三方面,钴价持续上涨。钴价在去年8月份触底后开始回升,在10月份的时候因为需求比较弱有一定的回调,12月份开始继续上涨。春节期间 ,国内这边暂停报价 ,海外MB价格不断上涨,根本的原因在于整个行业供需格局不断地改善  ,过剩幅度越来越少。目前海外电钴价格大概是28.5万元 ,国内是27.6万元 ,也就是国内的价格是落后于海外的。往后看的话 ,国内的价格可能会补涨,而且目前整个中游的库存才一个多月,一旦疫情缓和、运输产能恢复 ,中游可能会进行补库,考虑到钴原料主要集中在刚果金那边,运输过来大概需要3-4个月,时间和空间上的错配就会导致边际的供不应求不断放大,价格可能会快速拉升 ,从而刺激股票价格上涨 。 标的方面  ,我们建议配置弹性较大的寒锐和华友 。除了行业供需格局大幅优化之外 ,这两个公司也在发生比较积极的改变  。 寒锐钴业推荐逻辑 看点1:钴粉龙头地位增强 。公司钴粉产能扩至4500吨 ,龙头地位增强。同时  ,公司拟新建冶炼产线以填补钴粉前端钴盐产能的空白 ,若顺利投产,将形成原料-碳酸钴-钴粉的完整产业链,盈利能力料增强 。 看点2:加码新能源汽车领域 ,产业链布局进一步完善。公司拟建设1万吨/年金属钴新材料及 2.6万吨/年三元前驱体项目。若项目顺利投产,公司在新能源领域的布局进一步加大 ,有望充分受益于电动车渗透率快速提升的行业红利 。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润为0.36/1.78/2.65亿元,分别同比-95%/+388%/+57%,对应EPS为0.14/0.66/1.03元。 风险提示:供给收缩不及预期 、需求不及预期风险 、限售股解禁风险等 。 华友钴业推荐逻辑 上游大力布局钴镍资源 。钴原料这边是在积极布局矿山,锁定钴资源量10万吨 ,目前钴资源自给率大约50% ,降低了因为向外采购中间品导致成本端的波动 。同时,随着三元电池能量密度越来越高 ,镍的用量会越来越大,公司也是抓住机遇在印尼投资建设6万金属吨的红土镍矿项目 ,以保障正极材料的镍原料供应。 中游 ,一方面,公司在精炼钴环节的全球龙头地位比较稳固 ,钴产品产量稳居全球第一,市占率维持在20%左右;另一方面公司在加大力度布局前驱体和三元材料 。比如前驱体的产能到20年会达到12万吨,三元材料7万吨;同时 ,公司已经进入了三星、CATL  、比亚迪等全球龙头电池厂的高端供应链 ,有的产品正在做认证,之后下游客户很有可能还会不断地增加,这也充分说明了公司的三元材料在全球范围拥有强大的竞争力。 盈利预测 :预计公司2019-2021年归母净利润为1.5/6.2/11.1亿元  ,分别同比-90%/+307%/+80% ,对应EPS为0.14/0.57/1.03元 。 风险提示:供给收缩不及预期  、需求不及预期风险 、限售股解禁风险等。 【国金证券】二月金股组合 普洛药业、芒果超媒、游族网络、立讯精密 、歌尔股份、环旭电子 、中兴通讯 、浪潮信息、寒锐钴业 、华友钴业(文章来源 :国金证券) (责任编辑 :DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。【国信策略 :疫情带来什么改变 对后市的三点展望】展望后市,首先需要明确的是,中国经济长期向好的基本面是股市的根基。当前中国经济的实力和韧性均显著增强 ,经济增长的新旧动能发生转换  ,疫情造成的短期冲击不会改变中国经济长期向好的走势。其次 ,当前一系列的政策呵护也为市场营造了良好的环境  。央行2月3日 、4日投放流动性累计达1.7万亿元。银保监会积极指导银行保险机构在支持发展直接融资 、维护市场稳定方面主动作为 。 第一,疫情对于经济的影响是暂时的,不会改变中国经济长期向好的基本趋势 ,市场二次探底的可能性较小 。 第二  ,市场的风格切换已经开始 。一方面,即使没有疫情 ,蓝筹白马和中小创的相对盈利周期位置已经发生变化 ,这个我们之前屡次讨论 。另一方面,更代表新经济的中小创基本面受疫情的影响 ,要明显小于更代表传统经济的蓝筹白马。再者 ,疫情会改变我们的生产方式和生活方式 ,会有很多“新东西”出现,这些“新东西”出现在中小创公司里的可能性更大 ,所以机会也就更多 。 第三,疫情之后  ,新生活新机会。我们建议关注四个“新”方向 :一是“消费新习惯”,包括数字消费  、在线教育、私人经济等;二是“生产新方式”,包括信息系统、云办公、纵向整合等;三是“公共新服务”,包括医院建设、物资储备 、社会管理等;四是“科技新产品”  ,包括新能源汽车 、5G  、电子产品等 ,这些行业本身有较强的自下而上产业逻辑。 二次探底可能性较小 2月3日节后第一个交易日股市大幅低开 ,上证综指开盘跌幅达8.73%,创出近23年来的纪录 ,截至收盘上证综指大跌7.7% ,两市近3000家个股跌停 。在恐慌达到极致时,我们于2月3日盘后外发了研究报告《恐惧时敢不敢贪婪》 ,明确提出疫情对基本面的冲击,无论大小 ,都是阶段性的、一次性的,疫情对中国经济的负面影响,会随着病毒的消退而很快逆转,当前A股权益资产具有很好的投资性价比  。2月4日市场反弹至今 ,也充分说明了投资者对于中国经济发展的信心 。 展望后市,首先需要明确的是,中国经济长期向好的基本面是股市的根基 。当前中国经济的实力和韧性均显著增强 ,经济增长的新旧动能发生转换  ,疫情造成的短期冲击不会改变中国经济长期向好的走势 。其次,当前一系列的政策呵护也为市场营造了良好的环境。央行2月3日 、4日投放流动性累计达1.7万亿元 。银保监会积极指导银行保险机构在支持发展直接融资、维护市场稳定方面主动作为 。 因此综上来看,我们认为市场出现二次探底的可能性较小 ,上证综指2685点是一个相对明确的底部位置。从过往历史经验来看  ,后期市场流动性的变化是值得重点关注的一个变量 。(详细分析可以参见之前的报告 :《市场思考随笔之三十:为什么2003年非典之后A股大跌港股大涨》、《市场思考随笔之二十九 :2003年,非典前与非典后的A股市场》) 风格切换已经开始 在1月份中旬外发的研究报告中,我们已经明确提出要《关注大小票风格切换》 ,我们认为从2016年下半年以来的大盘蓝筹白马股股价表现持续跑赢中小创的情况可能将要发生改变。主要逻辑包括两个 ,一是两者之间的估值差异已经大幅收敛,二是两者之间的盈利周期位置发生了变化 ,后者更重要。(详细分析可以参见该研究报告) 从市场走到目前的情况来看,这个判断是正确的,特别是节后大幅下跌再反弹以来,中小创的表现要显著好于大盘股 。 从我自己的研究经验来看 ,一般情况下 ,市场的风格切换往往需要一些较大的市场调整才能完成 ,否则顶多是增量资金去购买新品种,存量资金一般情况下是不会动的。比如说 ,2015年到2016年的从中小创行情到蓝筹白马股行情的切换 ,是经历了两次熔断后完成的。再比如说  ,从2010年~2012年“喝酒吃药”行情到2013年的创业板行情切换,是经历了2012年下半年持续大跌、年底再起来 、再到2013年“钱荒”下完成的。 而这一次,由于疫情带来的影响,市场出现了大幅下杀 ,而似乎也正是这样的调整成为了风格彻底切换的引线  。 不过凡事偶然性背后一定有其必然性 ,而必然性又是通过偶然性表现出来的。对市场投资者而言,此次疫情完全是预期之外的,由于疫情带来的市场调整无疑是一件偶然性事件。但偶然性的背后存在一些驱动市场行情变化的必然性东西,这个更重要。 这个必然性的东西是什么 ?我们认为就是蓝筹白马和中小创两者的盈利位置发生了变化 。从2016年下半年以来,在供给侧改革以及经济结构调整的过程中  ,蓝筹白马龙头公司表现出了明显更强的盈利能力,也就是过去几年市场中常说的产业集中逻辑。但大体从2019年三季度开始 ,我们发现中小创公司的盈利周期上行拐点出现了 。 而从目前已经公布2019年年报业绩预告的情况来看 ,创业板公司在2019年四季度业绩增速出现了明显上升,盈利周期向上的趋势在持续。(详细分析参见 :《2019年上市公司年报预告综述:创业板业绩增速大幅回升至历史高点》) 此外 ,从疫情对经济基本面的影响来看,蓝筹白马公司大多为传统行业公司,与宏观经济的相关度较高,而代表新经济的中小创公司 ,整体上与宏观经济的相关系数较低,因此受到的影响也会相对更小。 疫情之后 ,新生活新机会 本次疫情势必将对未来我们的生产方式和生活方式产生不小的影响。疫情之后,我们可能会有很多新的生产方式和生活方式 ,这也就会带来很多新的投资机会。 我们建议关注四个“新”方向 :一是“消费新习惯” ,包括数字消费 、在线教育、私人经济等;二是“生产新方式” ,包括信息系统 、云办公  、纵向整合等;三是“公共新服务” ,包括医院建设、物资储备 、社会管理等;四是“科技新产品”,包括新能源汽车 、5G、电子产品等  ,这些行业自下而上的产业逻辑更强 ,与宏观经济的相关性较小 。 当然,目前阶段我们对于疫情之后生活方式的思考只能说还是初步的,不可能说已经面面俱到全部都看清楚想清楚了 。随着事情本身的发展变化,我们一定还会有更多新的认识。 而从投资层面讲,一定会有很多“新东西”出现,这些“新东西”出现在中小创公司里的可能性更大 ,所以机会也就更多 ,这是一个重要的判断 。 风险提示:宏观经济不及预期、海外市场大幅波动  、历史经验不代表未来。(文章来源:追寻价值之路) (责任编辑:DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。据路透社25日报道 ,英国零售巨头乐购(Tesco)已经完成了从中国的退出 ,将向华润集团出售与华润成立的合资公司20%股权 ,交易价格为2.75亿英镑(约合人民币25亿元) ,该交易计划于2月28日完成  。 乐购表示 ,出售20%的股权将使其进一步简化业务 ,并将业务重点放在核心业务上 。该公司还表示,出售股份所得将用于一般企业用途 。 报道称,乐购于2014年与华润集团成立合资公司 ,将这家英国集团在中国的131家门店与华润集团合并起来。 据悉,华润方面持有合资公司80%的股份,乐购持有合资公司20%的股份,乐购将旗下的中国门家店统一改为“华润万家” 。 报道指出,退出日本和美国市场并出售在韩国的业务之后,乐购于去年12月开始重新审视其在泰国和马来西亚的业务,这标志着该公司将进一步放弃其一度雄心勃勃的全球扩张计划。这是乐购在亚洲仅存的全资子公司 。 报道称 ,如果乐购出售其在泰国和马来西亚的业务 ,将意味着除了爱尔兰以外,乐购仅存的海外业务将是其中欧分部,包括捷克 、匈牙利、波兰和斯洛伐克。 报道还指出,乐购退出亚洲市场可能是乐购首席执行官戴夫·刘易斯(Dave Lewis)的最后一项决定了。今年10月,墨菲(Ken Murphy)将接替刘易斯的职位。 (文章来源 :中新经纬) (责任编辑:DF120) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。海通证券研究所副所长 、首席分析师荀玉根在接受中国证券报记者采访时表示 ,整体上五部委联合发布的通知,有助于确保资本市场基础设施运行平稳有序 、金融服务畅通便捷 ,对稳定市场预期起到积极作用 。就市场而言 ,疫情不会改变牛市趋势,需坚定信心、保持耐心。 2月1日 ,人民银行 、财政部、银保监会、证监会、外汇局联合发布了《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》 ,此后证监会党委委员、副主席李超接受了中国证券报记者采访。对此海通证券研究所副所长 、首席分析师荀玉根在接受中国证券报记者采访时表示 ,整体上五部委联合发布的通知 ,有助于确保资本市场基础设施运行平稳有序 、金融服务畅通便捷,对稳定市场预期起到积极作用。就市场而言,疫情不会改变牛市趋势 ,需坚定信心、保持耐心  。 李超表示 ,按照一切有利于疫情防控和促进资本市场平稳运行的原则 ,特殊时期作出特别政策安排 ,尊重市场规律 ,体现监管弹性 ,为受疫情严重影响的地区 、企业、投资者尽快渡过难关全力提供金融支持。对此荀玉根认为,对受疫情影响的上市公司的信息披露、融资业务等做了特别安排 ,这有助于相关公司更有序地应对疫情;减免疫情严重地区公司上市等部分费用 ,有助于缓解相关公司的经营压力;鼓励私募基金管理人发挥专业优势 ,引导更多社会资金流向与防疫抗疫相关的企业,有助于整个疫情的控制 。 谈及此次疫情对A股的影响时,荀玉根表示 ,新型冠状病毒感染肺炎疫情不会改变牛市趋势。“历史上牛市终结源于政策面或基本面出现重大转折,这次疫情对基本面影响类似2003年的非典 ,是短期性的。疫情会影响牛市节奏 ,市场短期急跌后仍需要时间盘整消化,等待疫情控制住及后续基本面数据支撑再上行 。”他呼吁应该坚定信心  、保持耐心,疫情新增病例见顶对应市场恐慌底,疫情不改变行业表现的中期排序  。 从板块配置看 ,荀玉根认为 ,行业指数和上市公司股价的表现中长期取决于基本面  ,即盈利情况。全面抗“疫”阶段,医药股短期表现较强,一旦疫情得到控制  ,最终市场主线回归到前期基本面逻辑。 着眼今年全年,荀玉根判断科技股和券商股更优。“创业板2019年年报预告归母净利累计同比增速为67.6% ,而19Q3/19Q2为-5.9%/-21.3% ,创业板中TMT 、医药 、电力设备及新能源占比为23.3%、23.7%  、10.3%  ,能反映科技类盈利趋势 。此外 ,在金融供给侧结构性改革的背景下 ,做大直接融资、股权融资,券商盈利能力将进一步提升。”(文章来源:中国证券报) (责任编辑:DF380) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

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