【人民日报 :坚定经济发展信心 用转型升级激发长远动力】深入推进结构性调整 ,无疑会加速资金、人才、土地等资源的优化配置 ,由此也难免带来一些阵痛。这些阵痛 ,正是中国经济持续健康发展的必经阶段。把水分挤出去、把短板补起来 、让供需更匹配 ,中国经济才能既长“个头”又强“体魄” 。“冰冻三尺非一日之寒” ,化解过去高速增长阶段逐步积累下的深层次矛盾,势必需要一定过程 ,决不可因局部阵痛而犹疑 、因一时波动而急躁 ,必要时宁用一时阵痛换长远发展动力  。(人民日报) 从出产全球1/10的鞋到出品全球1/4的智能手机,制造重镇广东东莞上演精彩蝶变;从“一城煤灰半城土”到“一城青山半城湖” ,煤炭大市江苏徐州涅槃重生;从出国抢购电饭煲、马桶盖到本土品牌群体崛起,中国制造赢得越发响亮的喝彩……随着供给侧结构性改革深入推进 ,中国经济正在转型升级之路上砥砺前行。 成绩来之不易 ,困难也不容忽视 。市场有新陈代谢,动能有新旧转化 。深入推进结构性调整,无疑会加速资金、人才 、土地等资源的优化配置,由此也难免带来一些阵痛。这些阵痛,正是中国经济持续健康发展的必经阶段 。把水分挤出去 、把短板补起来 、让供需更匹配,中国经济才能既长“个头”又强“体魄” 。“冰冻三尺非一日之寒” ,化解过去高速增长阶段逐步积累下的深层次矛盾 ,势必需要一定过程,决不可因局部阵痛而犹疑 、因一时波动而急躁 ,必要时宁用一时阵痛换长远发展动力。 面对经济形势变化 ,政策上可以有两种选择,一是坚持深化供给侧结构性改革 ,一是加强需求刺激  。在当前形势下,有必要稳定总需求,但我国经济运行的主要矛盾仍然在供给侧 ,供给体系不适应需求结构变化,经济难以实现良性循环。因此 ,我们不能重回强刺激的老路 ,而是要坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇。从完善市场化、法治化 、便利化的营商环境,到落实减税降费政策;从为实体经济注入金融活水,到坚定不移扩大开放,一系列改革举措使要素资源高效流动、创新潜力加速释放 、市场活力充分迸发 ,为中国经济提供更优质的制度供给 、服务供给、要素供给和高标准市场体系。 面对一时阵痛,我们更应抱有必胜的信心 。中国既是世界工厂,又是世界市场 ,这让中国经济具备渡过难关、再上台阶的坚实基础。从需求一端看,强大的国内市场、升级的消费结构,为转型升级提供了广阔空间 。去年“双11”期间,新增网购用户七成来自三四线城市 、县城、乡镇等 ,下沉市场潜力惊人;激光电视 、智能穿戴、数码相机、扫地机器人,消费升级类产品销量连年攀升,新技术 、新产业 、新业态在神州大地上蓬勃发展……遨游在中国经济这片大海之中,企业有无尽的机会翻转腾挪、实现跃升——论吨卖的建材钢饱和了,论克卖的“手撕钢”依然广受热捧;大城市的产品普及了,小县城的需求依然旺盛。只要稳住神 、迈开步  、走对路 ,拿出更高质量、更高水平的供给 ,中国企业就不愁闯不出新天地 。 从供给一端看 ,完备的产业体系带来了独特的升级优势 。中国在5G领域领先一步 ,离不开多项技术的协同配合 、多个产业的系统支撑 。这背后的大背景 ,是创新已经成为企业的普遍自觉和共同选择 。展望未来 ,新一轮科技革命和产业变革孕育的新机遇,与工业门类齐全 、配套能力强大 、产业基础雄厚的优势,将一道激荡出转型升级的澎湃动力 。只要一家家企业坚守实业 、矢志创新 ,上下游产业精诚合作,产学研各方形成合力 ,产业就能加快迈向中高端,发展就能不断收获新动能 。 艰难险阻不足惧,闯关夺隘再前行。我们要在深化供给侧结构性改革上持续用力,确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升。(文章来源:人民日报) (责任编辑:DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。

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对于2020年宏观经济的走势,已经从前期的普遍悲观 ,进入到分歧加大阶段 。乐观者认为 ,随着逆周期调控政策的力度加大  ,明年经济有望触底,进而在基建和房地产投资的带动下,引发新一轮补库存周期 。在过去十年里,资本市场已经演绎了多次“周期幻觉”,但几乎每一次都被证伪了 。但为何会屡屡出现集体误判呢 ?我觉得与“人性”或资本市场特性有关 。 人能做到客观吗 每个人一生下来 ,主就是自己 ,客就是除自己之外的所有东西。当你去看病的时候 ,医生问 ,哪里不舒服 ?你的回答,只能代表自己 ,别人无法替代你 。当然 ,医生可以通过听诊器、血压计、核磁共振等来获得客观数据 ,并作出医生的主观判断 。 学者都力求客观 ,经常收集各种数据进行分析,并试图获得一个客观的结论。但事实上 ,数据如何采集和处理,分析工具或方法是否合理 ,逻辑演绎过程是否严谨等 ,又会影响到分析或结论的客观性。 在自然学科领域 ,人类已经积累大量知识和理论,客观性比较好 ,因此,被称之为科学 。而在人文学科领域 ,人们研究的范畴通常包含人类自身,因此 ,主观性就会比较强 。如迄今为止 ,经济学究竟能不能称为科学,尚有很大争议  。 而在经济学的各大类或分支中 ,通常可以用来预测经济走势的,要数周期理论了 ,国外教科书通常称之为商业周期 ,按周期长短 ,又分为了康德拉季耶夫周期、库兹涅茨周期、朱格拉周期和基钦周期等。 这些周期理论如果能称为科学 ,那么  ,它们的实验一定具有可重复性。但问题在于 ,人的生命周期与人类历史相比,实在太短暂了,如康波周期一轮就是60年 ,人生能够完整地经历两个康波周期吗?但每一轮康波周期所经历的科技进步、战争等导致“实验”环境变化差异很大,还能叫康波周期吗 ? 从数学意义上看 ,所谓周期理论与回归分析法类似,偏离均值幅度大了,就会回归 。在上世纪90年代 ,A股市场也非常流行周期理论,最著名的要数艾略特的波浪理论 。但为何如今大家都很少依据波浪理论进行投资决策呢?本质原因是预测准是偶然的,预测不准是必然的。 如果说波浪理论的预测只是考虑量和价的变化、全然不顾经济基本面的话,那么商业周期理论还是关注基本面的 。但经济基本面的影响因子又太多 ,相当于你要在不同环境的实验条件下进行重复实验 ,企图获得一致性结论,这就有点离谱了 。 更何况还有一个更现实的难题 :重复实验需要时间跨度与人的生命周期冲突 ,例如 ,1930年美国经济学家库兹涅茨提出的一种为期15-25年,平均长度为20年左右的经济周期 ,即房地产周期。如果要让周期的实验经得起考验 ,周期的观察期(假设重复实验10次)可能远远超越人的寿命了 。重复次数不够 ,就不能令人信服 。事实上 ,库兹涅茨提出的倒U型收入分配理论,已经被证伪了。 中国的房地产周期,看来远比库兹涅茨周期要长 ,因为中国经济中 ,政府逆周期调控的能力比西方国家更强。此外,人类的生命周期也在延长 ,因为医疗、科技水平的不断提升 ,故我们的实验环境是在不断变化的 。我对周期理论最大的不信任  ,就是实验者与实验对象存在很大关联性:寻求经济周期变化规律者与改变周期者,往往都是同一拨人 。 作为资本市场的投资者,往往都喜欢借助周期理论来预知未来,以此获得贝塔收益,也都希望周期分析的结论有利于其资产配置的收益率提升。因此,在利益驱动下 ,资本市场的投资者往往很难做到客观,屁股决定脑袋 。即便没有利益导向的学者,往往也难以摆脱经济短期波动对其判断的影响 ,或者难以做到知错就改,或者从众心理下的出现集体误判 。 当前经济出现“补库存周期”了吗 最近 ,资本市场开始讲库存周期的故事,认为新一轮补库存将带来经济的回暖 。从国家统计局公布的数据看 ,规模以上工业企业11月利润总额同比上升5.4%,由负转正(上月-9.9%) 。 利润上升的原因是什么呢 ?从行业来看 ,上游行业有所回暖 ,11月化工利润同比降幅收窄152个百分点至-0.2%  ,石油回升77个百分点至45.5% ,黑色冶炼大幅收窄48个百分点至-16.3%,上游利润回升主要受市场需求回暖以及价格上涨影响 。 此外,下游行业增速加快 ,11月份食品制造利润回升43个百分点至32.5%,造纸回升55个百分点至66.1,纺织收窄21个百分点至-11.4。但是在41个工业大类行业中,利润总额同比减少的行业较前10月反而增加2个至13个 。 不过 ,单就一个月数据的转好来判断补库存周期的到来 ,还是不足以确认 。至少我们还需要观察PPI和制造业ROE等指标的变化,因为这两个指标与补库存之间存在逻辑关系 ,且具有一定领先性 。 但从目前看 ,11月份的PPI无论同比还是环比 ,仍处于负值 ,制造业的ROE水平也在回落,既然如此,企业补库存的动力来自哪里呢?目前涨价的也就是钢材 、水泥等少数品种,前期消耗较多、库存量较低,则开始补库存  ,但大部分商品的库存水平并不低,并不存在补库存的需求 。 那么,钢材 、水泥的库存低是什么原因呢 ?或许我的认知度并不充分 ,感觉与受房地产融资收紧政策影响有关,该政策导致房地产商融资难度加大,需要增加期房的预售权来进行融资 ,于是开发商通过抢开工,增加建筑工程的投入。 有一个迹象很能说明问题:房地产开发投资中 ,有建筑工程和安装工程两项 ,1-11月份,建筑工程的增速达到11%,安装工程的增速居然为负24% ,这种历史上罕见的分化现象 ,与开发商利用商品房预售制度中的“按提供预售的商品房计算,投入开发建设的资金达到工程建设总投资的百分之二十五以上”有关 。 所以,钢材 、水泥的补库存 ,恰恰与房地产的去库存相关 ,开发商为了提高房地产的周转率  ,加大施工和销售力度,使得今年商品房的销售面积再创历史新高。但问题是  ,包括期房在内的房地产“广义库存”却处在上升过程中,销售面积创新高远不及施工面积的惊人增长 ,1—11月份,房地产开发企业房屋施工面积874814万平方米,同比增长8.7% ,但销售面积为148905万平方米 ,同比增长0.2%。前者是后者的5.8倍 。 估计明年房地产投资增速会回落,去库存压力加大,从而使得钢材 、水泥的补库存过程难以持久。 实际上 ,考察补库存的空间或力度时,还应该考虑产成品或库存周转率,因为在周转率持续下降的背景下 ,库存规模也应该相应缩小 。这个时候 ,就不能拿历史的库存规模来认定库存高低了 。例如这些年来,信息技术越来越发达,企业的库存管理水平普遍降低  ,加之货物流动性的减弱,也影响到库存水平下降,如汽车行业等 。 所以 ,我并不认可当前中国已进入补库存周期,并让经济将触底回稳 。记得2019年一季度  ,很多人认为中国经济已经见底 ,全年走势前低后高,结果正相反  。 太多的“逆周期”导致无周期 2009年推出的两年四万亿投资,实际上是非常典型的逆周期政策 ,把未来的需求透支了 。2011年后经济增速再度回落 ,于是又不断采取逆周期的投资政策 ,例如,2014-16年基建投资增速都在17%以上,以弥补制造业投资增速的下滑,而且,国企投资充当主力。 但是 ,逆周期政策也导致企业和地方政府的杠杆率水平上升过快,2017年以后,在去杠杆背景下,地方政府和企业的投资步伐放缓,基建投资增速也大幅下行 ,今年1-11月份,累计增速也不过4%。这一方面是因为基建投资的基数大了,增速自然下降,另一方面 ,则是因为地方政府和企业债务压力加大,想拉动基建投资心有余而力不足 。 逆周期政策确实能够起到平滑周期的作用,但却难以改善经济结构 。如果结构难以改善 ,则经济增速和经济增长的质量都会受到影响  。例如,居民收入差距的扩大  ,会影响到消费增长;房价的居高不下,会导致金融风险扩大;国企与民企融资成本差异过大,会导致社会失业率的上升。 为了应对经济增速下行,则更加依赖于逆周期政策,如此循环往复,GDP增速虽然很平稳,但结构问题却愈加严峻。也就是说 ,从2008年美国次贷危机演变成全球金融危机之后 ,我国的逆周期政策已经实行了10年 ,目前 ,中国经济面临的是有效需求不足的问题 ,因为铁公基已经领先于经济发展水平了 。 因此 ,我们不能与西方国家的经济周期简单类比,毕竟经济体制还是有明显差异 。西方经济体的经济波动一般都比较大 ,往往通过硬着陆的方式来出清,结束旧周期  ,开始新周期  。而我国则采取稳中求进的政策来平滑周期 ,从而使得周期性波动的特征更加弱化 。 但是 ,尽管周期性特征不太明显,但我们必须看到,从2011年至今,中国经济增速已经连续9年下行,而且,这一下行趋势仍未结束。经济减速是经济转型过程中必然发生的现象,例如,日本 、德国 、韩国这三个制造业强国在经济转型过程中,GDP增速都是从原先的高增速打五折甚至更低增长 。 大部分人都会认为,经济增速上行是好事,下行是坏事。而在经济学理论上,实际增速与潜在增速一致,是比较合意的速度 ,过高或过低都不好 。就像跑马拉松,速度要与体能相配合。因此 ,中国经济今后的增速即便降至5% ,也属于很正常的,因为中国工业化的过程基本结束,人口老龄化将加深 。人口红利 、技术红利和制度红利不断衰减。 中国与美、欧 、日、韩之间,除了体制差异外  ,还有一个鲜明的差异,就是人家在步入人口老龄化之前 ,已经成为高收入经济体了 ,我国却还属于发展中国家 。所以,不能把人家的城市化率水平看成我们城镇化的发展空间 ,或者把我们与发达国家之间在其他方面的差距 ,折算成我国的潜在增长率。 资本市场上的千万个投资者和分析师们 ,整天都紧盯着市场波动 ,经常在修正或改变对未来的预期。但是,这就经常会产生很多“错觉”,例如 ,当周期股超跌反弹的时候 ,是否会去寻找“补库存周期”的逻辑呢?虚拟世界繁花似锦 ,现实社会却错综复杂 。 一个对信息非常敏感的资本市场,既会浓缩人生 ,又具有放大效应。但作为学者 ,应该相信逻辑 ,不要相信奇迹 。(文章来源 :券商中国) (责任编辑:DF010) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。

【人民日报海外版:地方债发行“提速加量”】近期,地方政府债券尤其是专项债券发行使用接连传出新消息 。专家指出 ,地方债发行节奏加快、力度加大 ,有助于强化逆周期调节,支撑基础设施投资 ,稳投资 、扩内需、补短板,对冲经济下行压力。(人民日报海外版) 2020年部分新增专项债务限额较上年增加1900亿元 提前下达的2020年部分新增专项债务限额较上年增加1900亿元、今年首批发行时间较2019年提前20天、1月份发行规模将超去年同期……近期,地方政府债券尤其是专项债券发行使用接连传出新消息 。专家指出,地方债发行节奏加快 、力度加大,有助于强化逆周期调节,支撑基础设施投资,稳投资 、扩内需 、补短板 ,对冲经济下行压力。 进度较往年大幅提前 日前 ,财政部发布2019年地方政府债券发行情况 。数据显示,2019年,地方债券发行43624亿元 ,全年发行任务顺利完成 ,其中新增债券、再融资债券、置换债券分别发行30561亿元 、11484亿元、1579亿元。新增债券中 ,一般债券 、专项债券分别发行9074亿元、21487亿元。 进度加快。5月底完成新增债券提前下达额度1.39万亿元,9月底前完成全年新增债券发行任务 ,10月底新增专项债券资金基本全部拨付到项目 ,全部序时进度较往年大幅提前 。 渠道多元。在主要通过银行间和交易所市场面向商业银行 、证券公司等机构投资者发行的基础上  ,2019年3月正式启动地方债券柜台发行工作 ,浙江 、广东等省区(市)先后通过商业银行柜台发行地方债券111.3亿元 ,个人和中小机构认购踊跃,个人投资者占比约37%,投资者多元化程度进一步提高。 利率降低。地方债券平均发行利率3.47%,同比降低42个基点;较国债收益率平均上浮27个基点 ,不同地区有所分化 ,个别地区与国债的利差超过60个基点。 期限延长 。在保持3-10年中长期债券为主要品种的基础上 ,15年 、20年 、30年期等超长期限品种发行进一步增加。地方债券平均发行期限10.3年,同比增加4.1年。其中 ,10年期以上债券发行8105亿元 ,较2018年增加7579亿元。 流动性改善。地方债券现券交易量9.6万亿元,同比增加5.3万亿元;换手率(现券交易量/托管总量)0.49倍 ,同比增加0.23倍;质押式回购规模18.9万亿元,同比增加2.94万亿元 。 支撑基础设施投资 2020年,地方债发行进度再度提前 。1月2日,河南省 、四川省率先发行2020年新增地方政府专项债券 ,较2019年首批发行时间提前了20天。 额度方面 ,财政部2019年底提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,较上年提前下达的8100亿元有所增加。目前,包括河南 、四川在内的多个省份已发行或准备在1月份发行2020年新增地方政府专项债券,如河南省的519亿元 、四川省的356.71亿元 、山东省的716亿元,规模已超去年1月份发行的1411.67亿元 。 从投向来看 ,河南、四川两省此次发行的专项债涵盖市政和产业园区基础设施建设、社会事业、城乡基础设施建设、生态环保 、农林水利 、交通和基础物流设施 、乡村振兴 、医院建设 、文化旅游、学校建设 、收费公路等;山东省即将发行的专项债券主要用于交通 、能源 、农林水利 、生态环保  、社会事业  、市政建设 、冷链物流七大领域重点项目建设 。 全国政协常委、中国税务学会副会长张连起对本报记者分析,从发行情况来看 ,地方政府债券资金投向涉及基础设施建设 、民生等领域,更多聚焦稳投资、扩内需 、补短板。“加大地方政府债券尤其是专项债券的发行和使用力度 ,有助于强化逆周期调节  ,支撑基础设施投资,对冲经济下行压力 。” 遏制隐性债务增量 既要发得快 ,也要用得好。张连起认为,地方政府债券要处理好发行和使用的关系 ,做到三个“早”,即早发行 、早使用 、早形成实物工作量。地方债发出来之后,要特别重视使用效果,尽快对经济形成有效拉动。 财政部副部长许宏才指出,地方债发展过程中 ,在顶层设计的基础上,预算管理 、限额管理 、风险应急预警和处置等方面取得了重要成就,防风险也取得明显成效。下一步要继续推进防风险工作 ,完善专项债管理、做好项目前期准备工作 、推进地方债市场建设、推进信息公开和监督问责机制,开“前门” ,堵“后门”。 2019年12月31日 ,中国地方政府债券信息公开平台正式上线试运行。该平台通过定期公开地方政府债务限额 、余额以及经济财政状况 、债务发行  、存续期管理等信息 ,促进形成市场化融资自律机制 。 财政部政府债务研究和评估中心相关负责人表示,中国地方政府债券信息公开平台的建设  ,有利于规范地方政府债务管理、防范化解债务风险 ,进一步提高政府治理能力,促进经济社会持续健康发展 。 日前召开的全国财政工作会议强调,2020年要强化监督问责 ,从严整治举债乱象,有效遏制隐性债务增量 ,防范化解地方政府隐性债务风险。(文章来源:人民日报海外版) (责任编辑:DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

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